第五章 价值导向管理.pdf

第五章价值导向管理 Value-based Management （VBM ） 最高管理层对公司的价值创造负有责任  投资资本回报(ROIC) 加权平均资本 成本(WACC)  零  企业  物质方  研 面的投  资本  资本投 资 究  采  生  销 最高管理层 资者 开 购 产 售  股东 发  债权  回报  回报 人  收入  利息支  现金流 付 量  股息支 付  股票价 格上涨 第一节价值创造的度量与估计 1、经济增加值（EVA）  EVA （Economic Value Added)又称为经济 利润  EVA = (投资回报率– 资本成本率)投资资本 = 税后净营业利润–资本总成本 = 会计净利润– 股权资本总成本  回报率差=投资回报率– 资本成本率，又称为 资本效率  价值创造：EVA0  前提：回报率差为正 EVA与会计净利润的差异  164项调整  会计净利润只考虑了以利息形式反映的 债务资本成本，却忽略了权益资本成本  真实的世界没有免费的午餐  权益资本的真实成本为股东资金的机会 成本，即其出让资金使用权所期望得到 的最低回报率  EVA = 会计净利润– 股权资本总成本 与EVA挂钩的财务比率  营业利润率  生产成本比例  销售与管理费用比例  其他费用比例  资产周转率  固定资产周转率  存货周转率  应收账款周期  应付账款周期  现金周转率 = CFFO/销售收入 资本效率：创造价值的前提  单纯的增长并不一定创造价值  效率的表现是资本效率（投资回报率减资本成 本率）  资本效率来源于两方面  投资回报率的提高——投资决策  资本成本率的减少——融资决策 2、市场增加值(MVA)  MVA （Market Value Added）：公司总资 本的市场价值与股东和债权人投资于公司的资 本数量之差  MVA= 资本市场价值– 占用资本  实质: 未来持续经营创造的价值  企业市场总价值的构成  投入资本帐面价值 + MVA  意义  MVA反映某一时点价值创造或损害