IPO公司预测盈利的价值相关性.pdf

于 鹏 ( 中南财经政法大学会计学院 430060 ) 会计信息是有效资本市场资源配置的重要依 据。预测性财务信息是会计信息的重要组成 部分, 它是上市公司基于其生产经营环境, 对外公开披露的反映公司未来财务状况、经 营业绩的前瞻性财务信息。  我国股票发行上市制度经历了审批制和核准制 两个阶段。在审批制下, 预测盈利是新股发 行价格的依据之一。 有研究显示, 盈利预测对管理层有利, 如它可以降低公司股票价值被低估 的风险( H ea ly andPa lep u, 2001 ) , 可以 向市场传递管理层的能力 ( Truem an, 1986 ) , 提前披露坏消息以减少损失 ( Sk inne r,1994 ) 等, 因此, 管理层具有自愿披 露预测盈利的动机。  那么，市场对盈利预测信息 (预测盈利) 是 否有反应?  Chen, Chen and Su ( 2001 ) 运用价格模型, 研究了我国资本市场上的会计信息的价值相关性 , 得出了我国会计信息具有价值相关性的结论, 并 探寻了影响会计信息价值相关性的因素。 在预测盈利的研究方面, L ev and Penm an ( 1990 ) 认为, 预测盈利披露是具有好消息的公 司为了在市场上获得积极反应而自愿进行的。  Ko tha ri and Zimm e rm an ( 1995 ) 认为在财 务报告日前, 市场对当前的盈余已经有了一定的 预计, 市场对已经有所预计的陈旧信息不会做出 明确的反映。 徐经长等 ( 2003 ) 研究了我国内地上市公 司披露的盈利预测信息与股票非正常报酬率之 间的关系, 得出了总体上预测盈利价值相关 性不显著的结论。  回顾现有研究可见, 徐经长等 ( 2003 ) 首次 研究了 IPO 预测盈利的价值相关性, 他们采 用短时窗的事件研究方法 ( even t study) 研 究盈利和预测盈利的价值相关性, 但预测盈 利与盈利的发布时间通常相隔很久, 把这两 种盈利同时引入回归模型, 其回归结果值得 商榷。 样本选取 本文研究对象是1995 年至2003 年在我国上海和深圳两 个市场上首次发行A 股的公司,IPO 公司预测盈利数据源于新 浪网下载招股说明书后整理, 财务数据和交易数据来自 CCER 数据库, 搜集数据遵循下列原则: ( 1 ) 招股说明书 可以获得;( 2 ) 招股说明书披露了预测盈利; ( 3 ) CCER 数 据库的数据可得; ( 4 ) 预测盈利没有明显错误。 通过整理, 本研究获得550个观测值（见表1）。其中, 1997 年观测值最多, 2003 年最少, 这是由于IPO 公司数量 的减少以及披露预测盈利公司数量的下降所共同作用的结果。  盈利的准确性 预测盈利的披露方式  IPO 公司规模  股权流动性 模型设定 价值相关性研究主要分析会计信息与股票 价格 (回报) 之间的关系, 以检验其是否具 有价值相关性, 当前对二者关系最具