第十章 企业价值评估.pdf

第 十 章 企业价值评估 应考提要 本章涉及的主要内容：现金流量折现模型、经济利润模型、相对价值模型 本章为较重要章节，应以计算和综合题为主，但相关概念也应掌握。 本章重点：企业作为整体经济价值与其他价值概念的区别 现金流量折现模型 经济利润模型 相对价值模型中的市盈率模型 第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的意义 企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业（或者企业内部的 一个经营单位、分支机构）的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。 企业价值评估的意义 1.价值评估使用的方法 价值评估是一种经济“评估”方法。评估是一种定量分析,但它并不是完全客观和科学的。 价值评估既然有主观估计的成分,其结论必然会存在一定误差,不可能绝对正确。由于认识能力 和成本的限制,合理的误差也是不可避免的。 价值评估是一种“分析”方法,要通过符合逻辑的分析来完成。 2.价值评估提供的信息 企业价值评估提供的信息不仅仅是企业价值一个数字,还包括评估过程产生的大量信息. 价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息.价值评估不否认市场的有效性,但是不承认市 场的完善性. 价值评估提供的结论有很强的时效性. 3.价值评估的目的 价值评估可以用于投资分析。价值评估是基础分析的核心内容。 价值评估可以用于战略分析。战略分析的目的是评价企业目前和增加股东财富的关键因素是什 么。 价值评估可以用于以价值为基础的管理 二、企业价值评估的对象 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体 的公平市场价值。 （一）企业的整体价值 企业的整体价值体现在： 1.整体不是各部分的简单相加 2.整体价值来源于要素的结合方式 3.部分只有在整体中才能体现出其价值 4.整体价值只有在运行中才能体现出来 （二）企业的经济价值 经济价值是经济学家所持的价值观念.它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的 1 未来现金流量的现值来计量。 应注意区分： 会计价值与经济价值 现时市场价值与公平市场价值 1.区分会计价值与经济价值 经济价值是指资产产生的未来现金流量的现值。从交易属性上看，未来售价计价属于产出计价 类型；从时间属性上看未来售价属于未来价格。 会计价值指资产、负债和所有者权益的账面价值。会计价值以过去的交易价格为基础，按例示 成本计价从交易属性上看，属于投入计价类型；从时间属性上看历史成本属于过去价格 会计师选择历史成本而舍弃市场价值的 理由有两点： （1）历史成本具有客观性，可以重复验证，而这正是现行市场价值所缺少的。 （2）如果说历史成本与投资人的决策不相关，那么现行市场价值也同样与投资人决策不相关 历史成本计价受到的批评： 1.历史成本提供的信息与未来的决策无关 2.历史成本不能反映真实的财务状况 3.历史成本计价缺乏方法上的一致性 4.历史成本计价缺乏时间上的一致性 2.区分现时市场价值与公平市场价值 现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。 公平市场价值指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。资 产的公平价值就是未来现金流入的现值。 现行市场价值可能是公平的，也可能是不公平的 首先，作为交易对象的企业，通常没有完善的市场，也就没有现成的市场价格。 其次，以企业为对象的交易双方，存在比较严重的信息不对称。 再有，股票价格是经常变动的，人们不知道哪一个是公平的。 最后，评估的目的是寻找被低估的企业，也就是价格低于价值的企业。