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证券研究报告·固定收益·固收深度报告 固收深度报 [Table_Main] 水利债投资价值分析 [Table_Author] 2018 年07 月31 日 摘要  什么是水利？“水利”是指对自然界的水进行控制、调节、治导、开发、 管理和保护，以防治水旱灾害，并开发利用水资源的各项事业和活动。 证券分析师 周岳 水利工程按目的或服务对象可以分为防洪工程（堤防、水库、蓄滞分洪 执业证号：S0600518010003 区、涵闸、排水工程等）、农田水利工程（灌溉工程）、水力发电工程、 021 航道港口工程、城市供水排水工程及水土保持工程等。 zhouyue@  财政资金重点投向之一：水利建设作为国家基础设施建设的重点支持领 研究助理 谈圣婴 域，是政府财政资金的重点投向之一。2011 年-2013 年全国财政水利资 021 金累计投入 13,261 亿元，年均增长 19%。2017 年11 月财政部提前下达 tanshy@ 2018 年中央财政水利发展资金 617.41 亿元，占 2017 年预算执行数的 [Table_Report] 93%，为地方统筹安排资金、提前开展 2018 年相关水利项目建设奠定 相关研究 了坚实基础。 1、《固收周报：美国市场：REITs  一系列财政金融优惠政策支持。在水利部的积极推进下，各部委、人民 表现优于SP 500》2018-07-29 银行和有关金融机构先后出台了一系列优惠政策，通过直接发放贷款、 2、《固收周报：最近大家TKN 投入资金、开发性和政策性金融以及引入社会资本等方式对水利建设进 了哪些信用债？》2018-07-29 行全面支持。中央财政也通过财政补贴、设立专项基金、给予税收优惠 3、《固收点：靴子落 等方式支持水利建设。 地后，风险还是机会？》  全国水利厅局长会议中提出要进一步转变水利发展方式，谋划水利改革 2018-07-22 发展新蓝图。国务院在《政府工作报告》中也提出要提高新型城镇化质 4、《固收周报：哪些ABS 项目 量，加强排涝管网、地下综合管廊等建设；推行河长制湖长制；加强荒 “终止”了？》2018-07-15 漠化、石漠化、水土流失综合治理。今年水利在建投资规模达到1 万亿 5、《固收周报：为什么行业改善， 元。 债券还违约了？》2018-07-15  水利债券筛选：我们根据募集资金用途是否用于农田水利建设、发行主 体评级和债项评级、国开证券和国开行参与方式、债券还款资金来源这 几个方面对水利城投债进行了梳理，建议投资者关注。  风险提示：1）地方债务严监管导致地方政府对城投公司支持减弱；2 ） 城投公司加速转型，信用资质明显分化；3）金融监管超预期致使债市 利率大幅上行，城投公司再融资环境进一步恶化，资金链进一步承压。