企业价值收益法评估-折价与溢价问题探讨.pdf

企业价值收益法评估 ‐‐‐‐折价与溢价问题探讨 主讲人：赵强 中 国 资 产 评 估 协 会 China Appraisal Society 折价与溢价问题探讨 内容目录 第一部分 股权流通性溢价/缺少流通性折扣 第二部分 股权控股溢价/少数股权折扣 第三部分 收益法评估结论的流通性状态和控 制性状态关系 2010-9-7 折价与溢价问题探讨 2 中 国 资 产 评 估 协 会 China Appraisal Society 一、股权流通性溢价/缺少流通性折扣 第一部分内容目录 1、流通性溢价/缺少流通折扣的概念 2 、产生流通性溢价/缺少流通折扣的原因 3、影响流通性溢价/缺少流通折扣率因素分析 4 、股权流通溢价/缺少流通性折扣率的估算 5、股权流通溢价/缺少流通折扣的最新观点 6、其他相关折扣率简介 2010-9-7 折价与溢价问题探讨 3 中 国 资 产 评 估 协 会 China Appraisal Society 一、股权流通性溢价/缺少流通性折扣（续） • 1、流通性溢价/缺少流通折扣的概念 – 所谓股权流通溢价和缺少流通折扣是指 具有流通性的股权其价值与同样的缺少 流通性的股权相比存在一个溢价，反之 ，缺少流通性的股权价值与同样的具有 流通性的股权价值相比存在一个折扣； – 所谓流通性这里是指股权或证券在证券 交易市场上竟价转让，也就是是上市公 司的可流通股股票、证券，缺少流通是 指不能在证券交易市场上竟价转让的股 权或证券 2010-9-7 折价与溢价问题探讨 4 中 国 资 产 评 估 协 会 China Appraisal Society 一、股权流通性溢价/缺少流通性折扣（续） • 2 、产生流通性溢价/缺少流通折扣的原因 – 承担的风险不同； • 流通股的流通性很强，一旦发生风险事项后，流通股 持有者可以迅速出售所持有股票，减少或避免风险 – 拥有的投资收益机会不同； • 流通性好的投资可以很快变现，抓住更多的投资机会 – 交易的活跃程度和市场参与者数量不同； • 流通股交易活跃，参与买、卖的人员较多，竞争充分 ，因此一般价格较高 2010-9-7 折价与溢价问题探讨 5 中 国 资 产 评 估 协 会 China Appraisal Society 一、股权流通性溢价/缺少流通性折扣（续） • 流通性溢价/缺少流通折扣的美国研究 – SEC Institutional Study – Gelman Study – Trout Study – Moroney