企业筹资管理课件.ppt

简例说明： 某企业计划筹集资本100万元，所得税税为30%。有关资料如下： （1）向银行借款10万元，借款年利率为7％，手续费为2％。（2）发行优先股25万元，预计年股利率为12％，筹资费率为4%。（3）发行普通股4万股，每股发行价格10元，筹资费率为6％。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8％递增。（4）其余所需资本通过留存收益取得。 要求： （1）计算个别资本成本。（2）计算该企业加权平均资本成本。 1、银行借款成本＝ 7％ （1-30%） /（1-2%）＝5% 2、优先股成本＝25×12% /25（1? 4%）＝12.5% 3、普通股成本＝1.2/10（1?6%）+8%＝20.77% 4、留存收益成本＝1.2 /10+8%＝20% WACC＝10%×5%＋25%×12.5%＋40% ×20.77%＋25% ×20% ＝16.92% 公司风险与杠杆分析 （一）成本习性与杠杆分析用利润表 1. 成本习性——成本总额与销售量之间的依存关系。 2. 杠杆效应 杠杆分析用利润表 销售收入 减：变动经营成本 边际贡献 减：固定经营成本 息税前利润（营业利润） 减：利息费用 税前利润 减：所得税 净利润 每股净收益/净资产收益率 财务杠杆效应存在的原因—举债经营和固定利息 练习题3参考答案 300 200 690 2008 300 900 200 600 1800 2007 300 750 200 450 1500 2006 固定成本 F 变动成本 V 利息 I 息税前利润 EBIT 收入S 年份 单位：万元 求：2007及2008年的DOL、DFL、DCL。 练习题3参考答案 300 200 690 2008 300 900 200 600 1800 2007 300 750 200 450 1500 2006 固定成本 F 变动成本 V 利息 I 息税前利润 EBIT 收入 S 年份 单位：万元 可得每股利润无差别点为： 练习题4参考答案 当预计息税前利润EBIT=150万元时 0.68元＞0.60元，故选择增发股票筹资方案要好一些。 练习题4参考答案 当预计息税前利润EBIT=200万元时 1.013元＜1.10元，故选择发行债券筹资方案要好一些。 练习题4参考答案 * 一、经营杠杆 经营杠杆原理 经营杠杆系数 影响经营杠杆的因素 经营杠杆原理 经营杠杆的概念：又叫营业杠杆或营运杠杆，是指由于固定经营成本的存在，息税前利润的变动幅度大于营业收入变动幅度的现象。 经营杠杆利益：当企业的营业收入增加的时候，单位营业收入所分摊的固定经营成本降低，从而使企业的息税前利润以更大的比例增加。 经营杠杆风险：当企业的营业收入减少的时候，单位营业收入所分摊的固定经营成本上升，从而使企业的息税前利润以更大的比例减少。 经营杠杆系数 影响经营杠杆的因素 产品销售数量 产品销售单价 单位产品的变动经营成本 固定经营成本总额 二、财务杠杆 财务杠杆原理 财务杠杆系数 影响财务杠杆的因素 12.75 2.5 5.1 12.75% 11.25 2.5 4.5 11.25% 16.5 5 3.3 8.25% 15 5 3 7.5% 净利润 发行在外股数 每股收益 净资产收益率 17 4.25 15 3.75 22 5.5 20 5 税前利润总额 减:所得税 22 5 20 5 22 0 20 0 息税前利润 减:利息费用 预期下年 当年 预期下年 当年 负债比率=50% 负债比率=0 项目 财务杠杆原理 财务杠杆的概念：又叫筹资杠杆或融资杠杆，是指由于固定债务利息的存在，使得每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。 财务杠杆利益：当息税前利润增多时，每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利降低，从而使每股利润以更大的比例增长。 财务杠杆风险：当息税前利润下降时，每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利上升，从而使每股利润以更大的比例下降。 财务杠杆系数 影响财务杠杆的因素 息税前利润 长期资金规模 债务资金比例 债务利率 优先股股利 所得税税率 三、财务杠杆 综合杠杆原理 综合杠杆系数 影响综合杠杆的因素 综合杠杆原理 综合杠杆的概念： 又叫联合杠杆、复合杠杆或总杠杆，是经营杠杆和财务杠杆的综合。它指由于固定经营成本、固定债务利息和固定优先股股利的存在，使得每股利润的变动幅度大于营业收入变动幅度的现象。 综合杠杆利益：当企业的营业收入增加时，每股利润以更高的比例增长。 综合杠杆风险：当企业的营业收入减少时，每股利润以更大的比例降低。 综合杠杆系数 影响综合杠杆的因素 影响经营杠杆和财