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防御性强的子行业更具投资价值 — 中国城市公共交通行业研究 中金公司研究部 2005年10月 1 内容 政策导向决定行业发展 政策导向决定行业发展 地面公交： 出租车： 轨道交通： 地面公交： 出租车： 轨道交通： 政策性风险是关键 享受稳定的盈利模式 寻找合理的盈利模式 政策性风险是关键 享受稳定的盈利模式 寻找合理的盈利模式 绝对估值与相对估值的结合 绝对估值与相对估值的结合 个股分析与投资建议 个股分析与投资建议 2 第一部分 政策导向决定行业发展 公交方式客运量占比现状 北京（左）和上海（右）三种公交方式客运量占比 公共汽电车客运量占比 轨道交通客运量占比 出租车客运量占比 公交汽电车客运量占比 轨道交通客运量占比 出租车客运量占比 100% 100% 80% 80% 60% 60% 40% 40% 20% 20% 0% 0% 0 1 2 3 4 0 1 2 3 4 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 资料来源：北京统计年鉴，上海统计年鉴 地面公交、轨道交通的线路由政府确定，出租车的牌照发放由政府控制，票价/运价完全由政府管制 4 三种交通方式特征不同决定政策定位不同：“大力发展对象”、