有色金属行业2018Q4基金持仓分析：进一步降低有色金属行业配置，大幅减持钴锂重点加仓黄金.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _TOC_250005 一、2018Q4 基金进一步减持有色金属行业 3 HYPERLINK \l _TOC_250004 （一）2018Q4 基金配置有色金属行业继续环比下行 3 HYPERLINK \l _TOC_250003 （二）黄金板块成基金重点增持细分子行业 4 HYPERLINK \l _TOC_250002 （三）基金大幅减持减持钴锂个股，增持黄金资源类个股 6 HYPERLINK \l _TOC_250001 二、投资策略 8 HYPERLINK \l _TOC_250000 三、风险提示 9 一、2018Q4 基金进一步减持有色金属行业 （一）2018Q4 基金配置有色金属行业继续环比下行 2018Q4 基金进一步大幅减持有色金属行业持仓，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下滑至 0.86。根据公募基金 2018 年年报，我们统计了全市场 3107 支公募基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金有色金属行业的配置情况。2018 年四季度因我国宏观经济下行压力逐渐显现，以及外围市场快速下跌的带动下，国内股市持续疲软。在经济与股市都存在较大风险的情况下，机构投资者的风险偏好下降，基金选择进一步减持高 beta、周期性强的有色金属行业。2018Q4 基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为 0.86 ，环比 2018Q3 的 1.18 减少 0.32 个百分点。 图 1：公募基金有色金属行业重仓股持股比例 3% 3% 2% 2% 1% 1% 2010Q12010Q2 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比 基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从标配水平看，基金 2018Q4 对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A 股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在 2013Q4 达到谷底，从 2014Q1 起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到 2017Q3 基金大幅度增持有色金属行业，成为自 2010 年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大。2018Q4 基金对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为 0.86，而同期有色金属流通市值/A 股流通市值比为 2.81，基金对有色金属行业的配置属于低于标配的水平，且低配偏离度较 2018Q3 环比继续拉大，并低配度创下 2016 年以来的新高。 图 2：公募基金有色金属行业配置高低情况 6% 5% 4% 3% 2% 1% 2010Q12010Q2 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 有色金属流通市值/A股流通市值 有色金属总市值/A股总市值 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）黄金板块成基金重点增持细分子行业 从有色金属行业二级子行业看，基金大幅减持稀有金属，加仓黄金行业。我们将有色金 属个股按有色金属行业二级子行业分