2019年新三板并购市场展望：是破局还是等待.docxVIP

HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 HYPERLINK \l _bookmark0 预计 2019 并购趋势或持续 4 HYPERLINK \l _bookmark1 1.1. 2017-2018 并购?大年?延续 4 HYPERLINK \l _bookmark4 行业特征：多集中在软件、环保、汽车领域，横向整合和产业链整合居多 5 HYPERLINK \l _bookmark8 2018 年 A 股控股收购比例上升，现金支付变为主流方式 7 HYPERLINK \l _bookmark12 企业视角：产业整合为趋势，三板新兴产业值得关注 8 HYPERLINK \l _bookmark13 估值重构，产业整合顺势而为 8 HYPERLINK \l _bookmark14 IPO 格局生变，并购或成为三板企业退出渠道 8 HYPERLINK \l _bookmark19 三板企业被上市公司并购估值集中在 12X-18X 左右 10 HYPERLINK \l _bookmark22 66%的并购项目估值溢价，72%的公司设臵了业绩承诺 10 HYPERLINK \l _bookmark24 哪些新三板企业容易被青睐？——布局?新经济? 11 HYPERLINK \l _bookmark26 上市公司通过并购三板企业布局?新经济? 13 HYPERLINK \l _bookmark27 A 股新力金融拟收购新三板手付通 100%股权，实现?金融+科技?布局 13 HYPERLINK \l _bookmark28 新宏泰拟收购海高通信布局新兴业务板块 14 HYPERLINK \l _bookmark29 同业整合并购更细分领域 14 HYPERLINK \l _bookmark30 A 股中潜股份拟收购新三板蔚蓝体育 14 HYPERLINK \l _bookmark31 A 股中山公用 2.36 亿收购名城科技 95%股权，夯实大环保战略布局 15 HYPERLINK \l _bookmark32 帮助上市公司进行渠道布局 16 HYPERLINK \l _bookmark33 邦宝益智 4.4 亿现金收购美奇林 100%股权，加码国内玩具销售 16 HYPERLINK \l _bookmark34 麦趣尔拟 1.34 亿元收购手乐电商 40.63%股权，开展线上烘焙销售业务 17 HYPERLINK \l _bookmark35 投资人视角：并购风险也需谨慎 17 HYPERLINK \l _bookmark36 估值交易分歧成为并购失败的?头号风险? 17 HYPERLINK \l _bookmark38 三板公司被并购可能会面临哪些问题？ 18 HYPERLINK \l _bookmark39 未获并购重组委审核通过 18 HYPERLINK \l _bookmark44 对赌取消，估值?腰斩? 19 HYPERLINK \l _bookmark46 清新环境收购华江环保终止：收购标的股东人数众多收购遇阻 20 HYPERLINK \l _bookmark48 深圳惠程收购爱酷游终止：爱酷游转道选择登陆港股 21 HYPERLINK \l _bookmark49 展望 2019：政策鼓励并购，支付方式或有影响 21 HYPERLINK \l _bookmark50 政策利好频出，支持并购重组力度加大，效率提升 21 HYPERLINK \l _bookmark52 ?小额快速?制度以及?分道制?或将影响并购支付方式 23 HYPERLINK \l _bookmark53 上市公司并购新三板公司多采取现金支付方式，股权+现金方式中股权支付比例通 HYPERLINK \l _bookmark53 常在 50%-80% 23 HYPERLINK \l _bookmark55 ?小额快速?机制适用规模较小的换股型收购 23 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：上市公司并购新三板公司季度数据（已完成收购次数） 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：2014 年至今上市公司并购新三板公司平均收购金额（万元，已完成） 4 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：2018 年发起并购的 A 股公司行业分布 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：2018 年被上市公司并购的新三板公司行业分布 6 HYPERLINK \l _bookmark7