市场及行业观察：当前市场环境和2012年有何异同.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 当前市场环境和 2012 年有何异同 4 HYPERLINK \l _bookmark1 当前与 2012 年相似之处： 4 HYPERLINK \l _bookmark5 当前与 2012 年不同之处： 6 HYPERLINK \l _bookmark11 1.3 预计 2019 年和 2012 年行情类似 8 HYPERLINK \l _bookmark17 三因素关键变化跟踪及首选行业 10 HYPERLINK \l _bookmark18 经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化 11 HYPERLINK \l _bookmark19 一月行业配置：首选通信、电力、家电 12 HYPERLINK \l _bookmark22 方正证券研究所重点行业及公司追踪 14 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1： 2011-2012 年是确认下滑和加速下滑的经济趋势 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2： 2011 年和 2018 年均确认了流动性的拐点 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3： 估值底部确认 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4： 2011-2012 年 CPI 和 PPI 下行非常快 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 5： 2011 年经济开始下滑时各项指标处于高位 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 6： 2012 年流动性在量上的表现不差 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 7： 利率不具备大幅下行条件 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 8： 2012 年出口增速企稳 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 9： 2012 年为震荡市 9 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 10： 2011 年底基本确认 2012 年的估值底部区域 9 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 11： 目前需要等待业绩筑底 10 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 12： 2012 年年初的反弹地产、材料表现最好 10 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 13： 2012 年年底的反弹成长类行业表现最好 10 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 14： 1 月重点看好行业及标的 13 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 15： 1 月行业配置表 14 当前市场环境和 2012 年有何异同 当前与 2012 年相似之处： 经济所处的周期和阶段类似。目前的实体经济所处的周期和 2012 年存在类似的情形，2011 年实际 GDP 和名义 GDP 开始下滑，2012 年加速下滑，实际 GDP 由 9.5%下滑至 7.9%，名义 GDP 由 18.49%下滑至 10.13%。而 2018 年实际 GDP6.6%，较上年下滑 0.2%，按照 2019 年实际 GDP 预计的水平 6.2%，呈现加速下滑的趋势，因此将带来业绩下行的压力。经济增长的下滑都是由于此前的紧缩政策抑制了总需求水平，2011 年为遏止通胀，上半年三次加息、六次提高存款准备金率，基建投资增速加速下滑，而 2018 年上半年金融去杠杆以及清理地方政府隐性债务导致基建增速大幅下滑；其次是出口下滑的趋势都没有止住，一是源于外部经济下滑引起的外需的不足，二是由于事件性的因素，2011 年是欧债和美债危机、2018 年是中美贸易摩擦，目前的出口下滑趋势至少持续到今年的三四季度；最后，从拐点来看， 都没有见底，GDP 增速在 12 年 3 季度阶段性见底，而目前初步的判断是今年三四季度触底。 流动性均处于宽松趋势。目前的流动性环境和 2012 年年初也存在类似情形。首先从价格水平上来看，各项利率确认拐点，票据直贴利率在 2011 年 10 月到达 13%的历史高点后快速下行，10 年期国债收益率在 2011 年 8 月触及 4.1%的高点后也拐头向下，目前的票据直贴利率较 18 年初下降了 1.5%，10 年期国债收益率较 18 年最高点下降了 0.9%左右；其次央行释放了足够多的流动性宽松信号，2011 年 11 月底和 2012 年 2 月央行先后两次降准，新增贷款 2012 年年初放量， 目前的情况则是 2018 年央行四次定向降准，2019 年 1 月全面降准， 创设TMLF 以及 CBS 宽信用，稳健