零售行业全球经典商超系列研究（二）：Walmart竞争优势再思考.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一．公司概述 3 HYPERLINK \l _bookmark1 （一）世界零售巨头沃尔玛：沃壤谁与抗，尔来五十年 3 HYPERLINK \l _bookmark2 二．全球市场对沃尔玛的普遍看法 4 HYPERLINK \l _bookmark3 （一）成功经营策略：高效率与低成本成就“天天低价” 4 HYPERLINK \l _bookmark4 （二）从估值看沃尔玛：PS 估值合理，PE 存在高估 5 HYPERLINK \l _bookmark5 股价复盘：沃尔玛业绩向好，股价上涨 5 HYPERLINK \l _bookmark6 同店增速及坪效提升驱动 PS 估值，PE 估值存在明显溢价 6 HYPERLINK \l _bookmark7 三．我们的观点 9 HYPERLINK \l _bookmark8 （一）受电商和会员仓储零售新业态冲击有限，线下营收稳定 9 HYPERLINK \l _bookmark9 高效供应链+高市占率+消费的稳定性偏好，线下根基稳固 9 HYPERLINK \l _bookmark10 与电商业态领先者亚马逊相比：食品杂货为沃尔玛主场,亚马逊相对实力有限 14 HYPERLINK \l _bookmark11 与会员仓储制代表 Costco 相比：沃尔玛在核心客户、SKU 数量及购物体验上保有优势 15 HYPERLINK \l _bookmark12 （二）重金打造电商新业态，重开想象空间 17 HYPERLINK \l _bookmark13 自身能力扩展：渠道、品类双管齐下，冲破门店饱和壁垒 17 HYPERLINK \l _bookmark14 线上竞争格局：与亚马逊相比，从产品品类、会员体系、物流配送看沃尔玛的相对竞争力 18 HYPERLINK \l _bookmark15 四．风险提示 19 一．公司概述 （一）世界零售巨头沃尔玛：沃壤谁与抗，尔来五十年 Walmart（沃尔玛，wmt.n）是一家创立于美国的世界性连锁企业，成立于 1962 年并于 1972 年在纽交所上市，以营收额计算为全球最大的零售公司，控股人为沃尔顿家族，总部位于美国阿肯色州的本顿维尔。2018 年沃尔玛连续第六年蝉联《财富》美国 500 强排行榜榜首。 Walmart（wmt.n）在美国地区的门店分布可以保证美国 90%的人口都居住在离它 15 英里以内的地方。Walmart （ wmt.n）目前的业务构成包括 Walmart U.S （沃尔玛美国） Walmart International （沃尔玛国际）以及 Sam’s club（山姆会员店），其中 Walmart U.S 为销售额贡献最大的业务板块。2018 年 2 月 1 日，公司名称由 Walmart stores Inc 变为 Walmart Inc，将“STORES”去掉意在凸显该公司从传统线下商店转变为更加全面的、覆盖线上销售的零售商， 提供线上线下融合全渠道服务。公司的经营理念是以“Every Day Low Price”（天天平价） “Every Day Low Cost” （天天低成本）为核心即想尽一切方法来降低成本，力求使沃尔玛商品拥有超高性价比,这一思想使得沃尔玛成为全球零售行业中享誉盛名的成本控制专家。 图 1：沃尔玛发展历程划分 资料来源：公司年报，中国银河证券研究院整理 截至 2019 财年第三季度（截至 2018 年 11 月），沃尔玛美国门店数量逾 4000 家；沃尔玛国际门店遍布美国，非洲，阿根廷，加拿大，中美洲，智利，中国，印度，日本，墨西哥及英国等，门店总数达 6000 家以上。2018 财年（截至 2018 年 2 月）沃尔玛（wmt.n）全年营收规 模达 5000 亿美元以上，净利润达 600 亿美元。 图 2：2005-2017 年沃尔玛营收增长情况 图 3：2005-2017 年沃尔玛净利润增长情况 10.45%5000 9.61% 10.45% 5000 9.61% 8.65% 10. 8.0 4000 7.08% 5.95% 6.0 3000 4.97% 2000 3.34% 1.52%1.96% 4.0 2.98% 2.0 1000 0.64% 0.78% 0.0 -0.73% 0 -2. 营业收入（亿美元） 营收增速  12.00% 00% 0% 0% 0% 0% 0% 00% 180.00 60.0040.00 60.00 40.00 20.00 00.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 15.00 12.82% 14.33% 9.39% 5.25 6.98%