财政政策系列报告之四：中国基建空间还有多大.docxVIP

“政策不能只关注基础设施的数量，提升基础设施的质量也很重要。” ——世界银行《世界发展报告 1994——为发展提供基础设施1》 金融严监管带来“紧担保”（收紧地方政府对城投的担保）和“紧信用”，对政府担保和土地抵押高度依赖的城投融资 2018 年二季度起首当其冲，拖累基础设施投资增速急剧下滑2，2018 年前 11 个月累计同比只有 1.2%，远低于 2017 年同期的 15%左右，与此相应，2018 年前三季度 GDP 累计同比增速为 6.7%。伴随经济增速下滑的是信用风险快速上升，这种情况下，如何实现“六个稳”？根据过去的经验，市场认为较快地稳定市场信心和经济增长的一个途径是支持基建投资。确实，在经历 7 月下旬一轮放松之后，城投的信用风险有所下滑，专项债发行速度大幅提升，基建投资增速近期确实企稳回升。此外，国家发改委3近期密集批复基建投资项目，2018 年第四季度的金额达到了 1.14 万亿，较 2018 年第三季度的 1100 亿元有较大幅度的增长。 那么，基建投资到底会反弹多少呢？这取决于两个问题，一方面是对基建的需求，也就是说，在经历多年的高增长之后，到底还需要增加多少交通、通讯、管道设施等等。第二个方面是，如果基建的需求仍然比较高，是否有足够的资金满足这些需求？过去几年来，城投融资急剧增加，导致政府隐性债务迅速上升。但是这两方面的重要性不一样，如果存在需求，增加基建投资不会导致资源浪费，而是提高生产力，也不会带来太多的信用风险问题。但如果基建需求不足，增加基建投资就会导致资源浪费，导致信用风险上升， 最后形成泡沫。 所以我们主要回答第一个问题，经过多年的基建高增长之后，到底我们还有多大的空间（需求）？这既要有国际横向对比，也要有国内纵向对比。具体到国内，还要看各地区、各城市之间的差别，哪些地方空间仍然较大， 哪些已经接近饱和？ 1根据世界银行的《世界发展报告 1994——为发展提供基础设施》，广义的基础设施可以分为经济基础设施（economic infrastructure）和社会基础设施(social infrastructure)。经济基础设施是指长期使用的(long-lived)工程构筑、设备、设施及其为经济生产和家庭所提供的服务，具体包括公共设施(public utilities，如电力、通信、管道煤气、自来水、排污、固体垃圾收集与处理)、公共工程(public works，如大坝、水利工程、道路)以及其他交通部门(other transport sectors，如铁路、城市交通、港口、河道和机场)等三种类型。社会基础设施主要包含教育和卫生保健。除非另有说明，本文中的基础设施主要指经济基础设施。 2目前统计局对于基础设施投资的定义包括交通运输、邮政业，电信、广播电视和卫星传 输服务业，互联网和相关服务业，水利、环境和公共设施管理业投资，将电力、热力、燃气及水生产和供应业归入第二产业中的公用事业。本文参考世界银行的定义，将电力、热力、燃气及水生产和供应业的固定资产投资也看成是基础设施投资。 3根据《国务院关于投资体制改革的决定》、《政府核准的投资项目目录（2016 年本）》，由 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明国家发改委审批、核准或备案的基建项目主要集中于水利工程、水电站、电网、油气管网、铁路、轨道交通等，其余基建项目由地方政府进行审批、核准或备案。2018 年第四季度的批复项目金额按领域划分包括：轨道交通（59.6%）、城际铁路（23.6%）、铁路（12.7%）、机场（3.8%）、航运（0.2%） HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明1 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 虽然经过多年的大规模建设，中国大幅增加了基础设施的总量，但考虑 到中国庞大的人口基数、广阔的国土面积以及作为赶超型经济体的实际需要， 中国的基础设施建设仍然不够。由于基础设施包含多个维度，我们选取其中 具有代表性的交通、能源、通信等方面，将中国与主要发达国家和新兴市场 国家按照总量、密度（与国土面积的比值）、人均水平三个方面进行对比。 在公路交通方面，总量较高，但密度、人均水平较低。2017 年中国公路里程为 477.35 万公里，仅低于美国的 658.66 万公里（2012 年数据）； 密度为 0.51 公里/平方公里，低于世界均值 0.76 公里/平方公里，在主要国家中仅高于巴西、俄罗斯（图 1）；人均公路里程为 3.39 米，低于世界均值 （7.74 米），甚至低于印度（3.59 米，2015 年数据），较美国（21.02 米， 2012 年数据）、法国（16.32 米，2010 年数据）有较大差距（图 2）。 图 1：各国公路