2018年12月央行资产负债表点评：财政存款支持力度偏弱，其他资产意外增加.docxVIP

外汇占款下降放缓，人民币汇率压力减轻 2018 年 12 月份外汇占款为 212,556.68 亿元，环比减少 40.41 亿元，外汇占款连续五个月下降，但降幅相较前三个月明显降低。同时，12 月份央行外汇储备为 30,727.12 亿美元，环比增加 110.15 亿美元，自上月开始的外汇储备回升仍在继续。 在今年前 7 个月外汇占款持续保持正增长。回顾 2018 年外汇占款趋势，1-7 月的外汇占款分别环比增加 44.82 亿元、40.51 亿元、78.39 亿元、74.21 亿元、91.44 亿元、76.08 亿元、108.17 亿元，均属于较低规模的正增长，8 月转入小幅负值，9 月降幅扩大，减少 1193.95 亿元，11 月外汇占款虽延续了下降趋势，但降幅明显缩窄，由 10 月降幅 915.76 亿元缩至 571.3 亿元，至 12 月降幅空间持续缩小仅减少了 40.41 亿元的外汇占款。外汇占款对流动性的负面影响较小。 图 1：外汇占款变化 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind图 2：银行结售汇变动 数据来源：，Wind 从 12 月银行结售汇数据来看，可概括主要信息如下：（1）从银行自身结售汇 与代客结售汇角度来看，银行代客结汇 10614 亿元人民币，售汇 11174 亿元人民币， 结售汇逆差 560 亿元人民币，但代客结售汇逆差规模缩窄；银行自身结汇 792 亿元 人民币，售汇 720 亿元人民币，结售汇顺差 72 亿元人民币，银行自身结售汇顺差 缩小。12 月银行结售汇逆差共计 488 亿元，与 11 月份逆差规模相比降低约 2.5 倍 （11 月逆差 1241 亿元），说明市场结汇意愿开始增强，购汇意愿出现恶化，给人民币升值带来可塑的空间。（2）从渠道上看，12 月银行代客结售汇逆差缩窄受经常项目结售汇和资本金融项目结售汇逆差的规模双向降低的综合影响：银行代客资 本与金融项目结售汇由 11 月份的逆差 496.64 元减少为 12 月逆差 239.73 亿元，银 行代客经常项目结售汇逆差 319.89 亿人民币，逆差较上月降低 577.21 亿人民币； 银行代客货物贸易结售汇顺差 998.72 亿人民币，环比增加 197；银行代客服务贸 易结售汇逆差 1290.54 亿元，逆差环比增加 256.65 亿元。环比变化也与海关进出口数据相符，即货物贸易顺差对结售汇状况有所改善。 12 月，银行代客远期结汇签约 1023 亿元人民币，远期售汇签约 360 亿元人民 币，远期净结汇 663 亿元人民币。截至 12 月末，远期累计未到期结汇 3391 亿元人 民币，未到期售汇 8606 亿元人民币，未到期净售汇 5216 亿元人民币。远期未到期净售汇持续减少，显示远期做空力量削弱。这也助推了人民币预期企稳转强。 图 3：银行代客远期净结汇 数据来源：，Wind 图 4：外汇储备变动情况 （美元口径） 数据来源：，Wind 汇率角度看，外汇占款跌幅收窄受益于汇率企稳。12 月初受益于 G20 会议，中美领导人洽谈后中美贸易摩擦缓和预期，美元兑人民币跌破 6.9 关口。12 月 18 日， 美元兑人民币中间价跌至 6.8854，较 11 月底上调 503 个基点。19 日、20 日和 24 日，受美联储加息政策落地的影响，人民币出现贬值，美元兑人民币中间价分别下调 15、67 和 181 个基点，24 日汇率突破 6.9。但美联储加息的影响并未持续太久， 市场反应较为消极。美元兑人民币汇率出现升降的双向波动，尤其是在 28 日，受 年底货币市场利率上升的影响，美元兑人民汇率上调 262 个基点至 6.8632. 从 12 月汇率变动的整体趋势来看，12 月人民币币值依旧呈上升趋势，较 11 月底上调 725 个基点。1 月以来，人民币币值持续走强，目前已经回到 6.8 点位下方。 图 5：美元兑人民币汇率（至 2019 年 1 月） 数据来源：，Wind 央行对其他存款性公司债权环比上升 2018 年12 月，央行对其他存款性公司债权111517.46 亿元，环比上升7493.66 亿元，显示央行对银行体系释放了流动性。央行十二月公开市场操作频繁，且多集 中在 12 月中下旬。MLF 方面，12 月央行在 6 日和 14 日分别发行 1875、2860 亿元的MLF，等量对冲当日实际到期的 MLF。逆回购方面，12 月上半旬，央行除两次 MLF 投放外没有开展额外的逆回购操作，自 17 日起，央行开始频繁的逆回购操作。12 月 17 日至 21 日，央行连续五天单向开展逆回购操作，共投放资金 6000 亿元。自 24 日起，前期开展的 7 天期逆回购开始到期，在 24 日-26 日，央行只是开展少量的逆回购操作