第8章 资本预算 (项目投资).pdf

第8章 资本预算 (项目投资) 8.1 项目投资财务预测 8.2 项目评价标准 8.3 项目投资决策分析 8.1 项目投资财务预测 8.1.1 项目投资概述 8.1.2 项目现金流量预测方法 8.1.1 项目投资概述 1. 项目投资的涵义 项目投资是指企业将筹措的资金用于直接 与新建项目或更新改造项目有关的长期投 资行为。 2. 项目投资相对短期投资的特点  投资金额大  投资回收期长  投资决策的风险大(不可逆转性)  投资对企业收益影响大 3. 投资决策程序 4. 项目现金流量预测的原则 (1) 什么是现金流量？ 现金流量是指在项目投资有效期间内（项目计算期）， 实际产生的现金流入或流出额的总称（一般以年为期间 分别计算）。具体包括：现金流入、现金流出和净现金 流量。 现金流入——凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支 出节约额。 现金流出——凡是由于该项投资引起的现金支出。 净现金流量(NCF) ＝当期的现金流入量－当期现金流出量 （2）项目现金流量预测的原则 实际现金流量原则 增量现金流量原则 税后原则 注意： 增量现金流量原则——是指未来现金流量的产生（流 入的增加和减少，流出的增加和减少）直接由该投资项目 的采纳实施而引起。 增量现金流量就是确认有这项投资与没有这项投资现金流 量之间的差额。 判断增量现金流量，决策者会面临的四个问题：  附加效应 （视情况而定，正效应为流入的增加，负效 应为流入的减少）  沉没成本 （与决策无关，不考虑）  机会成本 （视为流入的减少，考虑）  相关费用 （确实是由该投资项目的采纳实施而引起的 现金支出，考虑，否则不考虑）。  折旧效应 （实质是初期投资资本的收回，在计算现金 流量时应作为现金流入，同时，折旧有减税效应） 8.1.2 项目现金流量预测方法 投资项目现金流量，一般分为 初始现金流量、经营现金流量和终结现金流量三部分。 现金流入 经营现金流量 终结现金流量 0 1 2 3 4 5 初始现 金流量 现金流出 1. 初始现金流量：投资开始时（主要指项目 建设过程中）发生的现金流量。主要是现金 流出，包括：  固定资产投资支出（分建设期初一次投入和 建设期内分别投入）  垫支流动资金（分经营期初一次投入和经营 期间不断增加投入）  其他费用（如开办费和职工培训费等） 原有固定资产的变价收入 所得税效应：出售资产时，出售价高于帐面净值，差 额应缴纳所得税，多缴的所得税构成现金流出； 出售价低于帐面净值，损失可以抵减当年所得税支出， 少缴的所得税构成现金流入；公式为 原有固定资产的变价收入产生的现金流量 ＝出售价－（出售价－帐面净值）×所得税率 例题8-2 例题8-3 例题8-2 假定某公司拟购建一项固定资产，需投资 200万元，垫支流动资金50万元，请计算 项目的初始净现金流量。 答案：  初始现金净流量NCF  =原有固定资产的变价收入－投资 支出－垫支流动资金  所以：NCFo=0－200－50  =－250 （万元） 例题8-3 某公司预购买一台新机器来替换旧机器， 新机器的购买成本为56万元，旧机器的账 面净值为25万元，目前的变现价值是30万 元，所得税率40%，请计算购买新机器的 初始现金