银行理财产品评价报告（2008）.pdf

银行理财产品评价报告（2008） 执笔：殷剑峰 中国社科院金融所“理财评价与设计” 团队 2008 年 2 月 指导：李扬、王国刚 主要成员：殷剑峰、袁增霆、黄国平、王增武 1 2007 年注定是一个不平静的年份。在国外，随着美国次贷危机的爆发，主要股市纷纷 暴跌，所谓的“加息周期”也嘎然而止；在国内，对经济过热和通货膨胀的过度担忧使得紧 缩政策频繁出台，上涨过快的 A 股市场惨跌，昔日“流动性过剩”的银行业则因“脱媒” 和紧缩的压力而变得捉襟见肘。 在这种背景下，作为近些年中国金融创新的主力军，银行理财产品出现了一些新的特点。 在产品类型方面，信贷资产类和打新股银行理财产品迅速增加，而联接境外股票、商品、利 率和汇率的产品出现了大面积的低收益、零收益，甚至是负收益现象；在发行银行方面，不 仅中资银行暴露出产品设计方面的缺陷，甚至因此引发了纠纷，外资银行的产品也表现出结 构设计越来越复杂，产品的投资价值却越来越差强人意的现象。此外，银行在发行理财产品 的过程中依然没有及时、充分地披露相关信息，尤其以外资银行的信息不透明程度最甚。 综合看来，当前制约银行理财市场发展的主要因素还是在于三个方面：中资银行的自主 创新能力匮乏，信息透明度不高，据以创新的人民币衍生品市场和基础证券市场残缺不全。 为了推动中国的金融创新和金融改革，形成以自主创新为主导的经济、金融发展新格局，未 来需要继续放松管制，鼓励创新，同时要加强理财市场的监管，提高信息透明度，并大力发 展人民币衍生产品市场和包括股票、债券和资产支撑证券在内的基础证券市场。 一、2007 年银行理财产品发展特点分析 国内外宏观环境的不利变化并未减慢银行理财产品的发行速度，相反，继2006 年实现 了几近翻番的高速增长之后，2007 年产品的发行数量（只）呈现出爆发性的增长。图 1 显 示，2007 年人民币产品发行了 1302 只， 2000 1760 外币产品发行了 1760 只，均远超过 人民币 1500 外币 1302 2006 年的水平。虽然这其中存在着重 1000 761 复统计的问题，例如，联接同种基础 566 500 118 287 资产、结构完全相同的产品在不同时 0 期发行或由不同银行发行都会被统计 2005 2006 2007 为不同的产品，或者，基础资产、结 图 1 银行理财产品发行数量（只） 构都完全相同的产品只是因个别条款 （如期限、币种）的不同而被统计为不同的产品，但这依然不能掩盖市场高速发展的事实。 目前银行理财产品数量众多、种类烦杂，因此，在研究市场发展特点和实施评价产品之 前，必须首先对产品进行一个科学的分类。除了按照币种、期限等进行划分之外，我们对银 行理财产品采取了两种相互关联的分类方法：第一，按照产品投资或联接的基础资产，可以 2 将银行理财产品分为股票、信用、利率、汇率、商品和混合（同时有几种基础资产）等六大 类，未来随着银行保险产品的发展