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对动态股权制的分析 ——襄樊市国有企业改革调查研究 一个好的制度安排，可以把一个差企业变成好企业；一个不好的制度 安排，可以把一个好企业变成差企业。关键在于制度创新。近几年来， 襄樊市在国有企业改革中创造的“动态股权制”，正在使一大批国有 企业起死回生，并步入可持续性发展轨道。目前，“动态股权制”已 成为进入新世纪初期我国国有企业改革理论和实践的有益探索。 一、机理与创新 1.动态股权制的运作机理 建立现代企业制度是国有企业的改革方向，但是，迄今为止，相当部 分改制国有企业其产权结构是单一的或近似单一的，即使是多法人国 有股，由于终极所有者都是国家，其产权主体的人格化问题仍然没有 得到根本性的解决。产权结构的单一化、产权主体非人格化，这是目 前困扰国有企业改革深化的难点所在。鉴此，襄樊市在国有企业改制 中，一般设置三种股份，即国有股、国有法人股、自然人股。其中自 然人股受到高度重视，其又可分为岗位股、风险股、贡献股。岗位股 是从国有股中暂时划拨 20 ％设置，岗位股的所有权在国家，但收益 权归个人，既包括获得收益的负盈权，也包括承担亏损的负亏权。离 岗后按配置时的货币值收归国家所有，并由企业转给新的上岗者。风 险股，指按照与岗位股相等的额度用现金或货款购买，有多少岗位股 必须购买多少风险股，风险股的所有权和收益权归个人。贡献股，指 企业从当年新增所有者权益中切出一部分（比如 30 ％），按贡献分 配的股份，其所有权和收益权归个人。实践表明，一个企业的发展， 关键在于经营者为代表的包括管理人员、营销人员、研发人员等在内 的“关键人”。界定关键岗位，量化岗位股份，实施竞争上岗，购买 风险股份，年终得贡献股，由此构成一个完整的自然人股体系。（注： 必须指出，岗位股既有国有股的属性，更有自然人股的属性，因而是 两重性的。） 动态股权制的实施，通过让关键岗位人员持有岗位股、风险股，并按 照工作业绩奖励贡献股，使占企业人数 20 ％左右、以经营者为代表 的“关键人”拥有相对较多的企业股份，促使企业股权结构趋于多元 化、合理化；同时，“关键人”成为出资人，他们既经营自己的资产， 也经营国家的资产，促使他们从个人利益出发，密切关心企业发展， 追求共有资产的保值增值，进而实现了国有资产经营的“人格化”。 由此可见，动态股权制的制度设计，其基本指导思想是“从关心个人 利益出发关心他人利益”而不是相反。按照这种理念，则在公有制企 业中置入相当数量的个人资产，为使个人资产最大限度增值，必须要 使企业全部资产增值。因此，“公有财产搭私有财产的便车”、“国 家搭个人的便车”。 一般而言，社会经济生活可有四种制度安排：①用自己的钱办自己的 事，既讲节约，又讲效果；②用自己的钱办别人的事，只讲节约，不 讲效果；③用别人的钱办自己的事，只讲效果，不讲节约；④用别人 的钱办别人的事，即不讲节约，也不讲效果。襄樊市国有企业改革实 践表明，实施动态股权制后，尽管企业资产的质量不可能在短时间内 获得显著改善，但是通过吸纳员工特别是以经营者为代表的“关键人” 的个人投资，可把传统国有企业“用别人的钱办别人的事，既不讲节 约也不讲效果”，变成“用自己的钱办自己的事，既讲节约又讲效果”。 这里，劳动者的产权参与，也就是把劳动者变成出资者，促使劳动者 能够像对待自己的资产那样从事劳动。 必须指出，以上仅为动态股权制的狭义解释。广义的动态股权制，是 对企业产权、分配、人事和劳动“四项制度”作出系统安排，并实行 动态管理的现代公司制（股份制）企业制度，是建立现代企业制度的 一种有效实现形式。 2.动态股权制的理论创新 （1）所有权与收益权相分离。改革初期， 我国国有企业改革是从所 有权与经营权分离开始的；时至今日，襄樊市国有企业改革步入所有 权与收益权相分离的思路，即“新的两权分离”。当然，所有权与收 益权分离是部分性、阶段性的，即将部分国有资产的终极所有权和盈 亏分配权实行阶段性分离，作为岗位价值资本化的岗位股。这里，配 置的岗位股一般只占国有资产的一小部分，因分配制度创新以及企业 净资产收益率的提高，国家股获取分红的股份比重，尽管按照传统的 观念表面上减少了一些，但国有资产最为关键的“收益量”不但不会 减少，反而不断增加，即从追求“收益权”转向追求“收益量”。必 须指出，在动态股权制下，不仅岗位股的收益权归持股人，而且岗位 股的表决权也赋予了持股人，进而还把国有股的表决权以适当的方式 量化给了企业职工。因此，不仅所有权与收益权相分离，而且所有权 与表决权也分离。 （2 ）所有权与经营权相结合。因国有资产所有者的抽象性， 导致国 有企业