留学需求牵动千亿产业，中介及考培机构入口价值凸显.pdf

专题研究|文化传媒 2017 年12 月24 日 证券研究报告 Tabl e_Title 文化传媒行业 国际教育：留学需求牵动千亿产业，中介及考培机构入口价值凸显 Table_AuthorHorizont al 分析师： 旷 实 S0260517030002 分析师： 沈明辉 S0260517080002 010 0755 kuangshi@ shenminghui@ Table_Summary 核心观点：  一、百亿留学市场稳步增长，联动千亿国际教育产业。80/90 年代留学政策放宽，迎来出国留学发展黄金时期。 根据教育部数据，我国出国留学人数从2006 年13.4 万增长至2016 年54.5 万，10 年间增长约4 倍，年复合 增长率约15.1%，近年来增速有所降低。2012 年以来自费留学的比重持续保持在92%左右，自费留学成为留 学主体。中国已经成长为全球第一大国际生源国，赴英语国家的留学人员占整体留学人员的77.9%。  二、留学低龄化趋势明显，留学人群结构从研究生向本科延伸，近2 年从本科向K12 阶段继续延伸。低龄留 学群体由于认知能力和知识水平有限，选择留学中介服务的比例更高。低龄留学群体客单价更高，单一客户收 入贡献提升。低龄化趋势带动国际学校、游学等相关业务发展。  三、留学前产业环节：游学服务兼具旅游和教育服务的双重特点，延伸空间较大，发展速度较快，根据《2016 国际游学白皮书》的数据，国际游学市场规模为190 亿元；国际学校市场方兴未艾，潜力无限。 1、国际学校：受益于国际学校对传统学校替代率的增长与公立中学逐步退出国际教育竞争供需两方面因素影 响，民办国际学校将保持两位数高速成长。其中定价适中，迎合广大中产阶级家庭需求且轻资产扩张的机构将 获得更快发展。 2、游学市场：游学服务兼具旅游和教育服务的双重特点，产品提供商需对教育行业有着深刻理解，同时对旅 游行业的运营有着丰富经验。看好游学项目设计合理，获客能力强的留学机构。  四、留学中产业环节：考试培训业务市场空间约60-70 亿元，留学中介服务市场空间约75 亿元。 留学中介服务：线下留学中介市场集中度较高，TOP10 机构占据80%以上市场份额，逐步发展完整留学全产 业链。 考试培训业务：语言考试是出国第一关，行业入口价值十分显著，以新东方为代表的线下机构仍旧是语言培训 市场的领头羊，其语言培训和后续出国留学服务共同打造了完整的产业链闭环。 随着国际教育市场向更前端更深度发展，我们认为传统留学考培与中介服务机构在现有提供一次性阶段服务 的基础上，其流量入口的价值逐渐凸显。其中的龙头玩家顶部优势（流量入口价值与品牌知名度优势）已逐渐 显现，有国际教育需求的家长和留学生通过语言培训等服务第一次接触国际教