期权问题研究 赵兴传.pdfVIP

第 1 页 第 一 章 期　　权　　概　述 世纪 年代末，期权产生于美 国，最初表现形式 为企业的股权 。随着上市公司股票的发行，期权演变成 为股票期权 。经过 多年的探索与实践，期权 已被西方 国家普遍采用，成为现代企业管理中激励约束经营者的 一种制度 ，被西方人称为经营者 的“金手铐 ”。期权 的具 体表现形式多种多样 。其 中，根据公司股票是否上市，它 主要有股票期权和股权期权两种形式。 一、期权的基本概念 当前，期权研究在 国内尚处于探索阶段，对于这个领 域应包括哪些基本概念有不 同观点，对一些概念的定义 也有不同的看法。为了便于研究问题，我们只是选择了 几个主要概念，采用多数人认可的定义作必要的介绍。 期权的涵义 期权原属经济学范畴中的一个专用名词 。西方学者 第 2 页 戴维 皮尔斯主编的 《现代经济学辞典》中对期权的定义 是：“期权 ，一种契约，允许另一 当事人在约定 的时期 内， 按照约定的价格购买或销售商品或有价证券的契约”。 也就是说，期权是一种选择权，期权持有人在约定的期间 内，具有买卖某一既定价格 的商品，也可 以不买卖该种商 品的权利。从期权购买者的角度看，期权分为看涨期权、 看跌期权和双重期权 。所谓看涨期权，是指期权的购买 者享有在规定的期限内，按约定价格买进一定数量的相 关商品或有价证券的权利，但不负有必须买进的义务。 所谓看跌期权，是指期权的购买者享有在规定的期限内， 按约定价格卖 出一定数量 的相关商 品或有价证券 的权 利，但不负有必须卖 出的义务。所谓双重期权，是指期权 的购买者在约定期限内，既享有按约定价格购买，又享有 按 约定价 格 卖 出一 定数量 相 关商 品或有 价 证 券 的权 ① 利。 举一个例子来说明。甲乙双方均认为铜 的价格将上 涨 年 月 日双方签订合 同，到同年 月 日铜 的执行价格为 美元 ／吨，每吨期权价格为 美元 。 甲方买入这个权利，付 出 美元；乙方卖 出这个权利 ，收 入 美 元 。 月 日，铜价上涨至 美元 ／吨，期权的 价格涨至 美元 。这时甲方可采取两个策略：一是行使 ①参见邓家珍、邢万里等著 ： 《烟草交易市场模式与发展》， 党建读物 出版社 年 月版 ，第 页 。 第 3 页 权利。即甲方按 美元 ／吨的价格从乙方手中买入铜 期货，乙方必须予 以满足，即便是手 中没有铜 ，也 只能 以 美元 ／吨的市价在市场上买入，再 以 美元 ／吨 的执行价卖给 甲方 。甲方可 以 美元 ／吨的市价在市 场上抛 出，扣除先付 的 美元期权 费，获利 美元，乙方 则损失 美元 。二是出售权利 。甲方 以 美元的价格 售 出这个权利，扣除先付 的 美元期权费，获利 美元 。 如果铜价低于敲定价格 美元 ／吨，甲方就会放