第三讲 股利政策(公司财务专题-北京大学).pdf

18-0 股利政策 18-1 18.1 股利的不同类型 • 许多公司会支付定期的现金股利。 – 上市公司通常会按季度支付。 – 有时候公司会分发额外的现金股利。 – 极端的情况下会支付清算股利。 • 通常公司会宣布发放股票股利。 – 公司没有现金流出。 – 公司增加了流通股票的数量。 • 有些公司会宣布发放实物股利(dividend in kind) – Wrigley’s Gum 向股东发送一盒口香糖。 – Dundee Crematoria为股东提供火葬折扣。 18-2 18.2 现金股利支付的标准方法 现金股利– 公司向其股东支付现金。 除息日– 决定股东是否有权收取现金股利 的日期；在此日前持有股票的任何人都有 权利获得股利。 股权登记日– 在此日持有公司股票的人可 获得股利。 18-3 现金股利支付的程序 25 Oct. 1 Nov. 2 Nov. 6 Nov. 7 Dec. … 股利宣布 最后买入 除息日 股权登 股利支 日 日 记日 付日 股利宣布日：董事会宣布股利的支付。 最后买入日：有权获得股利的股票最后买入日。 除息日：股东有权获得股利的第一日。 股利支付日：如例子中标记的十一月6 日，公司将准备一 份所有应获得股利的股东的名单。 18-4 除息日前后的价格行为 • 在完美世界里，股票价格在除息日将下降等于所 支付股利的数量。 -t … -2 -1 0 +1 +2 … $P $P - div 价格下降等于 除息日 所支付股利的 数量 税收使情况复杂了一些。实证中，价格下 跌会比股利数量稍少一点，并且在除息日 开始交易的头几分钟就完成。 18-5 18.3 基准案例：鼓励政策无关性的阐述 • 一个令人注目的情况是：股利政策的无关性。 • 因为投资者无需通过股利来把股票转化为现金。 他们不会为这种高股利政策支付额外的高价。 • 换句话说，股利政策对公司价值没有影响。因为 投资者可以通过自制股利来创造任何形式的收入 流(income stream) 。 18-6 自制股利 • Bianchi Inc. 股价$42，即将支付$2的现金股利。 • 投资人Bob持有80股，且更希望收到$3的现金股利。 • Bob 的自制股利政策： – 在除息日出售两股股票 自制股利 $3 股利 现金股