《国际金融》教学课件第五章外汇交易.ppt

货币期权的特点 1、期权费不能收回。 2、期权费的费率不固定（取决于现价、协定价格、效期、预期波幅、利率波动、期权市场的供需状况等因素）。 3、具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强。 4、对期权的购买方而言其最大损失就是支付的期权费，而对期权的出售方而言其最大的收益就是期权费。 5、期限比较短，通常都在半年以内。 货币期权的损益结构 外币到期价格 外币到期价格 利润 利润 0 0 损失 损失 看涨期权购买方的收益/损失 看涨期权出售方的收益/损失 【例】美国某进口商需在6个月后支付一笔瑞士法郎10 000 000，但又恐怕瑞士法郎6个月后升值导致外汇风险。于是，该进口商以2.56%的期权价格支付了一笔期权费，购买了一份瑞士法郎欧式看涨期权，其合约情况如下： 买入瑞士法郎：欧式看涨期权 执行价格：USD1=CHF1.3900 有效期：6个月 现货日：3/23 到期日：9/23 交割日：9/25 期权价：2.56% 期权费：CHF10 000 000×2.56%=CHF256 000 当日瑞士法郎现汇汇率为：USD1=CHF1.4100，故期权费用折合USD181 560，假定3个月后出现了三种情况（1）9月23日，瑞士法郎汇价为USD1=CHF1.4200；（2）9月23日，瑞士法郎汇价为USD1=CHF1.3700；（3）9月23日，瑞士法郎汇价为USD1=CHF1.4500，试分别分析该进口商的选择及其损益情况。 解： 第一种情况：9月23日，瑞士法郎汇价为USD1=CHF1.4200，进口商不行使期权。因为他在现货市场付出1USD可以换回CHF1.42，较行使期权多换回CHF0.0300。其在整个交易过程中的成本为： （1）在现货市场上购买瑞士法郎的成本：10 000 000÷1.4200＝USD7 024 254 （2）期权费支出：USD181 560 （3）总成本：7 024 254＋181 560＝USD7 205 814 第二种情况：9月23日，瑞士法郎汇价为USD1=CHF1.3700，进口商行使期权。因为行使期权1USD可以换回CHF1.39，较之现汇市场多换回CHF0.0200。整个交易过程中的成本为： （1）以期权协定价格购买瑞士法郎的成本： 10 000 000÷1.3900＝USD7 194 245 （2）期权费支出：USD181 560 （3）总成本：7 024 254＋181 560＝USD7 375 805 第三种情况：瑞士法郎汇价为USD1=CHF1.4500，进口商无须使期权。因为他可以在现货市场付出1USD可以换回CHF1.45，较行使期权多换回CHF0.0600。其在整个交易过程中的成本为： （1）在现货市场上购买瑞士法郎的成本： 10 000 000÷1.4500＝USD6 896 552 （2）期权费支出：USD181 560 （3）总成本：6 896 552＋181 560＝USD7 078 112 【例】2015年4月28日，机构A通过外汇交易系统向机构B买入一笔金额为USD 10,000,000，期限为1M的美元对人民币看涨期权交易。双方约定期权费率为2.00个基点，隐含波动率为2.0000%，行权价格为6.1150，约定差额交割。假定到2015年5月28日市场汇率中间价为6.1250，试分析机构A是否行权，损益情况如何。 解：按照中国外汇交易中心的相关交易规则，2015年4月30日，机构A要向机构B支付期权费： 1000 万×0.0002=2000元人民币。 2015年5月28日，由于市场汇率6.1250比协定的期权价格6.1150高出了100点，因此机构A在当日15：00前选择行权（欧式期权）。 采用差额交割方式，则机构B需要在5月30日向机构A交付 10,000,000美元×（6.1250-6.1150）= 100,000元人民币。 外汇远期交易 外汇期货交易 外汇期权交易 合约是否标准化 非标准化合约 标准化合约 场内期权标准化合约 场外期权非标准化合约 价格形成方式 议价形成价格 竞价形成价格 场内期权竞价形成价格 场外期权议价形成价格 交易的地点 场外交易 场内交易 场内齐全在交易所内交易 场外期权在交易所外交易 交易透明度 不透明 透明 场内期权透明 场外期权不透明 灵活性 很高的灵活性，可以就价格、数量和时间等进行协商 灵活性差 场内齐全灵活性差 场外期权灵活性高 保证金 通常不需要 买卖双方均需要向经纪机构缴纳保证金，杠杆比率高 只需要卖方项中介机构缴纳保证金，买房不需要 风险性质 交易对手的信用风险和市场汇率变动风险 市场汇率变动风险 场内期权市场汇率变动风险；场外期权交易对手的信用风险和市场汇率变动风险 是否交割 合约到期时，按照约定汇率