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CFO薪酬激励与盈余管理关系研究 基于激励的长短期视角 朱秀梅 潍坊科技学院经济管理学院 摘要： 在高管薪酬激励和盈余管理关系研究屮，主要分析CEO的股权薪酬激励对盈余 管理的影响，较少分析CFO的薪酬激励对盈余管理的影响，且未能深入分析CFO 薪酬结构对盈余管理的影响。本文以20 1 020 1 5年我国上市公司为样本，实证分 析CFO薪酬激励对盈余管理的影响。结果显示，CFO的长短期薪酬激励皆同盈余 管理的绝对值正相关，且显著;而CEO长短期薪酬激励同盈余管理的系数值却不 显著。可见，与CEO相比，CFO更倾向于实施盈余管理提高薪酬。同时，本文通 过稳健性检验进一步论证了此结论。 关键词： 薪酬激励；薪酬结构;CEO; CFO; 、引言 盈余管理是公司管理者对公司财务信息进行有目的的“披露管理”。盈余管理一 方面熨平了公司财务指标的波动，以更好的账面信息吸引外部投资者投资；另一 方面成为控股股东、公司管理层等攫取自身利益，牺牲公司或其他股东利益的手 段之一。除了完善立法、增强财务审计质量外，众多学者也从高管薪酬角度出发 研究高管薪酬同盈余管理关系，试图找到影响盈余管理因素屮公司的内部成因， 以达到规范公司的盈余管理行为。 信息的不对称性所产生的“委托一代理”问题一直围绕着公司的经营发展，投 资人委托代理人，即公司高管进行公司的经营管理，并予以薪酬来激励其积极 的管理，以提高公司绩效的提高，这符合投资人的利益诉求;然而，高管为实现 自身利益最大化，可能做出损害公司及其投资者的利益的行为，如通过盈余管 理，建立利益隧道机制。而高管薪酬一直成为学术研究的重点，尤其是2008年 金融危机以来，“限薪令”等更是将高管薪酬问题置于舆论的浪尖，“零薪 酬”、“一元薪酬”等现象也是接踵而来。这些现象反映出我国薪酬激励机制的 不合理。高管的薪酬机制既激励着高管积极治理公司管理，提升公司绩效，又带 来了盈余管理的动机，侵蚀公司利益，实现自身利益最大化。 已有研究主要分析公司CEO薪酬对盈余管理的影响，较少分析公司CFO薪酬对盈 余管理的影响。从长短期视角来看，高管薪酬可以分为现金红利和股票期权，已 有的研究中未能将二者详加比较分析。基于此，本文旨在分析公司CFO薪酬对盈 余管理的影响，并且将薪酬激励按时期长短分为短期的现金红利激励和股票期 权激励，结合两者薪酬类型分析比较对上市公司盈余管理的影响。 二、理论分析与研究假设 高管薪酬如同“黑匣子”，引起学者的研究和剖析。由于公司经营的“委托一代 理”情况，公司给予高管薪酬旨在激励其完善公司治理经营，提高公司绩效。然 而在信息不对称，高管为获取更多的薪酬，包括现金红利和股票期权收益，通 过盈余管理来实现这一目标。已有研究高管薪酬和盈余管理的关系的文献，主耍 集中分析公司CEO薪酬同盈余管理的关系，较少的涉及CFO薪酬对盈余管理的影 响。CEO的股权激励诱发了更多的盈余管理行为。相比于CEO, CFO负责公司的 会计决策及财务信息披露，参与公司的投资决策，并I1CFO在财务和会计比上 级(CEO和董事会)更专业，有动机且有能力去实施盈余管理。在实证分析CFO 的股权激励对盈余管理的影响的文献中，结论存在着不一致。林大庞、苏冬蔚 (2012)分析认为CFO的股权激励与盈余管理呈现负向相关关系;而尤谊、刘阳 (2016)则得出相反的结论。结论的大相径庭可能缘于未能较好地隔离CEO薪酬 激励对盈余管理的影响。CEO和CFO的薪酬激励对盈余管理的影响可能存在着相 关性。事实上，CEO对CFO职务的更迭和薪酬激励产生重要的影响。因此，分析 CEO薪酬对盈余管理的影响需要控制CEO薪酬对盈余管理的影响。 纵观已有研究，大多数文献皆从股权激励角度来分析高管薪酬对盈余管理的影 响，未能深入分析薪酬结构对盈余管理的影响。然而，高管薪酬按长短期分类， 分为短期的现金红利激励和长期的股票股权激励。现金红利通常集中在当前年度 的盈利，被认为是短期激励，包括基本工资以及奖金;相比Z下，股票期权被认 为是一个长期激励，存在一个时间滞后以实现股票期权的套利。长短期的薪酬激 励存在着明显的差异，短期的薪酬激励对公司财务绩效更为敏感;而长期的薪酬 激励则对公司的市场表现是敏感的。因此，从激励的长短期来看，薪酬激励对盈 余管理有着不同的影响，而长短期薪酬激励对盈余管理影响的差异基于长短期 薪酬激励作用于不同的盈余管理部分而言。本文通过分别剖析CFO短期薪酬激励 和长期薪酬激励，来确定不同薪酬类型对盈余管理的影响。 相比于长期而言，短期内CFO有更多的自由裁量权，更容易通过盈余管理操纵 当期收益，实现短期现金红利的最大化;长期内，CFO对财务信息进行“披露管 理”，影响公司股票价格，进而获取长期的财富最大化。Warfield (201