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上市企业财务困境的原因及对策分析 郝鹏/山西潞安环保能源开发股份有限公司证券部 【摘 要】在阐述上市企业财务困境重要性的前提下，本文对目前上市公司产生 财务困境的原因进行分析，在此基础上，根据上市公司财务困境的原因提出解决 财务困境的建议和对策。 【关键词】上市公司；财务困境；财务预警 一、 引言 财务困境(Financial distress)乂称财务危机” (Financial crisis)o 财务困境 是一个企业因经营性现金流量不足而无力支付到期债务或费用的一种经济现象。 面对财务困境，企业如何进行预测、防范、控制和处理，采取何种有效措施减少 危机损失，并化危机为机会，以保证企业财务安全运行，维护企业持续经营，是 财务工作者当前所面临的重要问题。 二、 上市公司财务困境的原因分析 (-)公司管理上因素 董事会的规模 站在防范风险的角度，通常认为，董事会规模越大，意味着参与决策的 相关利益者越多，对风险的考察越全面，决策过程的权利制衡就越有效。然而在 中国，上市公司股权长期以来存在“一股独大”的情况，大股东往往全面控制董 事会。在这种情况下，外部投资者无法通过实施有效方案来影响董事会的决策, 广大中小股东更失去了对董事会的影响力，这给控股股东占用上市公司的资金床 在了有利条件。 经营管理上的失误 我国上市公司的经营者缺乏自主经营理念和现代经营方法，在经营中容 易出现两个极端的做法。一是盲目投资扩大生产，片面追求企业规模，夸大收益， 忽视潜在风险，一旦遇到市场变化，就会导致失败，使企业陷入困境。二是保守 经营，丧失机会，在激烈的市场竞争中落后。产生这种情况的主要原因是经营者 的责任与利益不配比。事实上，经营者的自身利益与企业本身的业绩存在很大的 相关性。 3 ?财务杠杆的负效应 财务杠杆效应是由于固定财务费用的存在而导致每股收益（EPS）变动 率大于息税前利润（EBIT）变动率的现象。财务杠杆效应主要表现为对收益和风 险的扩大效果。研究财务杠杆效应有助于企业控制风险，增加收益。财务杠杆也 是一把“双刃剑”，既可以给企业带来积极、正面的影响，又可能给企业带来负 面、消极的影响。当总资产报酬率大于借款利率时，即企业盈利水平较高吋，举 债能够为企业带来积极效应，此吋会增加企业价值。相反，当总资产报酬率小于 借款利率时，即企业盈利水平低时，举债会给企业带来巨大的负面效应，加大企 业财务风险，降低支付能力，引发财务危机，最终使公司陷入破产。 （二）财务因素 1?资产质量差，结构不合理 资产是企业重要的会计要素。企业资产质量状况在一定程度上反映了企 业的经营状况，是投资者进行决策的重要参考依据。资产质量的高低，主要表现 为资产的账面价值量与其变现价值量或被进一步利用的潜在价值量之间的差异 上。资产质量是企业资产盈利性、变现性和运用效率的综合体现，具有相对性、 吋效性和层次性等特点，资产包括货币资金、应收款项、存货、固定资产、投资 和无形资产等。困境资产质量差、资产结构不合理主要表现在货币资金短缺、应 收账款过多、存货质量差和固定资产老化等方面。资产质量对于判断一个企业的 价值、发展能力和偿债能力都有重要的作用。 （1） 货币资金短缺 资金是公司进行生产经营活动的必要条件，若资金短缺，又不能及时筹 措，公司就不能购进生产资料，停产、停工，对外投资经营战略目标就无法实现， 并且偿债能力下降，产生债务危机，影响公司信誉，使公司陷入困境。 （2） 应收账款过多 公司之间居高不下的应收账款已经严重影响了公司资金的周转和经济 效益的提高。公司应收账款越多，营业收入越高，在营业成本率一定的情况下利 润越大，而这种利润是没有现金支撑的。一旦发生坏账损失，会直接冲减利润， 对公司盈利状况产生影响。另外，公司还垫付了税金，这更加大了公司的现金流 出，也增加了财务风险。 （3） 存货管理较差 在生产经营正常的情况下，存货由于不断地购买、耗用或销售，然后转 换为货币资金，具有较快的变现能力和较好的流动性。但如果存货长期不能被耗 用或销售，就有可能变为积压物资或被迫降价销售，直接给公司带来损失，因而 存货有具有较强的实效性和发生潜在损失的可能性。上市公司应该按照生产计划 或市场需求生产产品，过量的生产或销售不畅都会导致存货的积压。存货积压过 多，不仅占用大量生产资金，而且增加了公司的储存成本和管理费用。存货周转 率和变现率降低，很容易让上市公司陷入财务危机。 （4） 资产结构不合理 资产结构是指公司占用各种资产的构成比例。合理的资产结构，是指与 公司的生产经营活动相适应的资金占用结构。这种资金占用结构，能够满足公司 正常的生产经营需要，还具有周转速度快、变现能力强和获利能力高的特点。 负债过度、结构失衡 负债从其性质来看表现为两方面：一是向外单位的借入款如长