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美国私有退休基金管理：经验与启示 ［摘要］美国私有退休基金的营运管理经验对于我国的 企业年金发展具有重要借鉴意义。应提高我国企业年金的 立法层次，完善相关的法律法规体系；加强监管，建立集 中统一监管的社会保障基金监管委员会；完善税收政策、 明确参与资格、改革缴费基数和提供临时贷款，完善企业 年金制度设计，扩大企业年金的覆盖面；个人管理账户、 逐步放宽投资比例限制和投资方式多元化；建立合理的风 险约束机制、风险监督机制和风险补偿机制。 ［关键词］美国私有退休基金企业年金借鉴 美国私有退休基金和我国的企业年金都是以企业为管 理单位的社会保障基金。经过30多年的发展，美国私有退 休基金总额已经超过美国联邦社会保障基金、州和地方政 府社会保障基金的总和，成为美国社会保障体系的重要支 柱。我国企业年金发展时间短、规模小、问题多，尚处于 起步阶段。借鉴美国私有退休基金在筹集、支付、投资和 管理方面的经验，对于发展我国企业年金具有重要的意义。 一、美国私有退休基金的发展与经验 美国私有退休基金是指企业单独设立，或者多个企业 联合设立的员工社会保险项目，它是由企业雇主发起建 立、产权属于企业雇员的退休基金。1974年，美国规范私 有养老计划的《雇员退休收入保障法》和对私有养老计划 减免税优惠的《国内税收法修正案》的颁布，促进了私有 退休基金的发展，各种退休计划不断涌现。主要有受益确 定型(DB)和缴款确定型(DC)两大类别。较有影响的退 休计划有个人退休账户(In dividualRe tirementAc count, 简称IR A)、401 (k)账户、403 (b)账户、抵税年金 (Tax-ShelteredA nnuity,简称 T SA)雇员股权计划 (Employees tockOwners hipPlan,简称ESOP)等。美国私 有退休基金在发展中有以下特点和经验： 第一，私有退休基金是美国退休基金市场的重要组成 部分，也是增长最快的部分。1990年至XX年，美国私有退 休基金增长迅速，个人退休账户从1990年的6370亿元， 增长到XX年的近万亿元，增长倍，年平均增长率约32%O 确定缴费计划包括401 (k)计划、403(b)计划和457计划等, 从1990年的8890亿元，增长到XX年的万亿元，增长倍， 年平均增长率约21%0截至XX年末，个人退休账户和确定 缴费型计划合计约万亿美元，约占美国退休基金市场的％。 第二，“审慎人原则”的管理模式为私有退休基金的发 展创造了宽松的发展环境。国家不直接介入私有退休基金 的管理，而是通过一系列的立法和税收政策信号来影响人 们的行为选择，从而达到间接管理的目的。其主要特点和 成功经验是，其一，对私有退休基金的投资方向和结构没 有太多的限制，在资产配置的品种和比例上没有硬性规定, 一般只要求基金投资人运用谨慎人的投资原则，自行选择 投资方式和投资组合；其二，强调基金管理者对基金持有 人的诚信义务和基金管理的透明度，限制基金管理者进行 自营业务，打击欺诈行为，保护持有人利益；其三，依靠 审计师、精算师、资产评估机构等中介对基金营运进行监 督。 第三，私有退休基金与共同基金形成了相互促进、共 同发展的良性循环。私有退休基金主要以投资共同基金为 主。XX年末，私有退休基金投资共同基金约万亿美元，占 私有退休基金总资产的％,占共同基金总资产的％。国内股 票基金、国际股票基金、货币市场基金、债券基金和混合 基金分别占私有退休基金总资产的45%、10%、23%、15%和 6%o私有退休基金的快速发展极大地促进了对共同基金的 需求，促进了共同基金的发展，增加了证券市场资金供 给，改善了证券市场投资者结构，促进了证券市场的繁荣。 同时，不断完善和发展的证券市场也为基金等投资者提供 了更加完善和品种众多的投资工具，促进了共同基金的产 品和服务的多样化，进一步吸引私有退休基金投资和持有 共同基金。这种良性的循环集中表现在共同基金资产和私 有退休基金投资共同基金的资产不断上升，私有退休基金 投资收益优于美国州和地方政府社会保障基金，更优于美 国联邦社会保障基金。 第四，多种因素的合力促进了私有退休基金的发展。 美国私有退休基金的快速发展得益于形式多样的退休计划、 不断提高的覆盖面和缴费基数以及可观的投资收益。而在 这些表象的背后是经济、金融和政策等因素在发挥着重要 作用。其一，美国经济发展与私有退休基金的正相关关系 十分明显。1990?XX年，美国国民生产总值增长了％,而同 期个人退休账户和确定缴费计划分别增长了％和％。其二， 美国国会通过的一系列税收优惠政策的法案直接推动了私 有退休基金发展。为了鼓励小型企业建立企业退休计划， 《简化职工养老法案》和《激励超小型企业建立退休计划 法案》对小型企业给予更