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美国经济:国债膨胀下的黑色生态 虽然美国国债上限在驴象两党的讨价还价中如期从万 亿美元提升到了万亿美元，美国政府的短期违约风险得以 排除，但并不会给美国经济注入腾飞的“强心针”，相反可 能给本已沉重的经济前行步伐增添许多的掣肘。 债务风险在加大 伴随着美国债务上限协议的最终达成，美国财政部旋 即启动今年第三季度约3310亿美元的国债销售，同时奥巴 马政府至少在XX年之前可以按照自己的实际所需向市场叫 卖国债，美国债务违约的风险短期内基本解除。资料显示, 目前10年期美国国债的收益率为％, 30年期美国国债收益 率在％左右波动，双双处于安全状态，一定程度上显示了其 被投资者看好的市场预期。 但是，短期债务警报的解除并不意味着美国债务顽疾 的痊愈。借新债还旧债的“债务经济”模式已经在美国得 到了固化，正是如此，美国债务雪球越滚越大。最新数据 显示，美国联邦公债占国内生产总值的比例今年将达到99%, 明年预计会进一步升至103%；而按照本次达成的提高债务 上限的规模推算，奥巴马4年任期积累的负债总额预计会 达到约6万亿美元，创历届美国总统之最。高额负债势必 产生大量的利息偿付从而减少财政收入用于消费和投资的 部分，并最终遏制经济增长的内生力量。资料显示，今年 前7个月美国政府开支中，增长最快的一个种类就是公众 持有的债务利息，前7个月达1393亿美元，增长13%0而 按此速度举债，到2025年，美国国债的利息将超过1万亿 美元。 问题的关键在于，未来3年，美国国债将面临着到期 偿还的巨大压力。其中XX年到期债务将达到3万亿美元， XX年为万亿美元，XX年为万亿美元，随后维持在1万亿美 元左右。而值得注意的是，以“新债还旧债”的债务依赖 还不断推升美国的债务依存度，因此，按照专家估计，XX 年美国的债务依存度将跃升至45 %以上，并在后来可能攀 升至50%o这就意味着，如果美国国债失去强大而充分的买 方市场支持，其还债程序随时可能被掐断。正是如此，国 际评级机构标准普尔日前将美国长期主权信用评级由“AAA ” 降至“AA+”，这是美国历史上首次失去AAA信用评级。对于 调降评级的理由，标普给出的结论是主要由于美国政府与 国会达成的债务上限协议缺少所预期的举措以维持中期债 务稳定，而且标普表示未来6到24个月内继续下调美国评 级的机率至少为三分之一。作为本次标普下调美债评级的 直接市场反应，道琼斯和全球股票市场齐刷刷地出现了巨 挫，并纷纷创下年内新低。而从长期看，美国信用评级下 调的结果就是未来可能出现的美国长期国债利率的上升以 及融资成本的水涨船高。据摩根大通测算，仅此次美国信 用降级将导致美国全社会融资成本每年增加1000亿美元。 因此，动态地审视，本次美国国债上限的调整只是美债风 险的临时性屏蔽，或者是债务违约引爆点的推迟，而一旦 债务违约成为事实，美国经济到时难逃一劫。 通货膨胀在发酵 由于美国国债占GDP的比重将越来越大，势必对美元 长期形成压力，国债上限提高后，美国存在着让美元贬值 的冲动，因此，未来美元持续走弱已成必然趋势。 驱动美元贬值的动力之一来源于美国稀释外债压力的 需要。美国政府一方面希望自己发行的国债得到海外投资 者尤其是相关国家中央银行的认购和追捧，但另一方面却 不希望形成过大的对外负债压力，甚至发生债务违约的结 果。为此，美国政府必然派上美元贬值和通货膨胀这一屡 试不败的手段。资料显示，仅过去5年间，美国利用货币 贬值使其对外债务蒸发” 了万亿美元。而根据相关测算, 如果美国通胀年率达到6%,只要经过4年，美国的国债余 额占GDP之比就可以下降20%。 美国国债的货币化构成了美元贬值的又一个巨大的推 动力量。美国要维持寅吃卯粮的“债务经济”模式，一个 重要的前提就是其不断新发的国债能够有足够的市场需求 相匹配。公开数据显示，目前，美国14.3万亿美元的国债 余额中，持有者基本分为两类：一类是公众持有的国债， 约万亿美元，占总债务的68%；另一类为医疗保险基金、公 务员社保基金等，共万亿美元，占总债务的3 2%o而在公 共持有者中，美国商业银行仅持有3018亿美元美国国债， 占总量的％,名列第十一位，可见这类商业性质的机构对美 国国债市场的盈利前景并不看好。另外，如果美元的贬值 导致海外购买者的购买动机弱化，美国国债随时可能岀现 流拍的结果。为此，美联储必然出来充当财政部最后借款 人的角色，并通过开动“印钞机”直接采购国债。这种将 债务货币化的行为一方面可以利用美元储备货币地位以维 护市场对美国偿还债务能力的信心，同时必然导致美元在 全球的泛滥，加剧美元的贬值趋势；而受美元贬值驱动， 通货膨胀也必将长期化。 财政赤字在肿胀 从未来3年增加万亿美元的国债额度和未来10年削减 万亿美元政府赤字的简单比较中可以看出