压力渐显——钢铁年度策略会PPT.pdfVIP

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2019-03-15 发布于浙江
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证券研究报告（中性，维持）《压力渐显》刘彦奇（钢铁行业首席分析师） SAC号码：S0850511010002 2018年12月06 日概要 1. 政策拐点出现 2. 供需压力渐显 3. 盈利降幅较大 4. 重点公司分析 5. 风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 政策拐点出现 2015-2017年钢材消费几乎没有增长。2015-2017年水泥产量复合增长1.5%，回到2014年水平；板材复合增长不到0.5%；管材复合增长-2.5%。图1 我国水泥产量累计增速图2 板材消费与6大耗钢行业收入增速对比 20% 板材表观消费增速水泥产量累计增速 45% 6个耗钢制造业合计收入增速 15% 35% 10% 25% 5% 15% 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 18 年前 5% -5% 10月 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 -5% -10% -15% 资料来源：Wind ，我的钢铁网，海通证券研究所 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 政策拐点出现在需求变化很小的情况下，供给侧改革和环保限产使得钢企的毛利率达到近几年的较高位臵。图3 我国重点钢企毛利率 95% 25% 粗钢产能利用率（左轴） 90% 重点钢企毛利率（右轴） 20% 85% 15% 80%