2019纺织服装行业年度策略——行业回归内生，静候复苏佳音.pdfVIP

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2019-03-15 发布于浙江
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证券研究报告（优于大市，维持）《行业回归内生，静候复苏佳音》梁希（纺织服装行业首席分析师） SAC号码：S0850516070002 2018年12月5 日概要 1、2018回顾 3、品牌服饰行业研判 1.1、零售环境：18H2承压较大 3.1、品牌服饰短期承压 1.2、出口：前10月增速仍维持稳定 3.2、中长期消费有望回暖 1.3、市场表现：估值回落，风险充分释放 4、推荐标的 1.4、18前三季度业绩回顾：制造净利增速显著海澜之家、太平鸟、安正时尚提升，品牌服饰收入增速放缓比音勒芬、健盛集团 2、纺织制造行业研判 5、重点公司估值表 2.1、纺织制造：受益于中长期棉价上行 2.2、出口企业：汇率+海外产能提升净利增速 6、风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1、2018回顾 1.1、零售环境：18H2承压较大 1.4.3：女装：收入增速稳定，子品牌仍处调整 1.2、出口：前10月增速仍维持稳定 1.4.4：男装：净利端表现持续优于收入端 1.3 、市场表现：估值回落，风险充分 1.4.5：家纺：个股表现分化释放 1.4.6：电商：收入、净利均维持高增 1.4 、18前三季度业绩回顾：制造净利增速显著提升，品牌服饰收入增速放缓 1.4.1：制造：净利增速明显提升 1.4.2：休闲服饰：龙头内生增长稳定 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 零售环境：18H2承压较大 2018年1-10月：社会消费品零售总额同比增长9.2% ，较1-9月累计降低0.1pct ，较 2017全年降低1.0pct；我国限额以上单位商品服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增长 8.4%，较1-9月累计降0.5pct，较2017全年增0.6pct。社零10月累计增速保持稳定，受经济下行影响，18H2服装零售端承压较大。图1 限额以上批发零售服装累计增速（% ）图2 社零累计增速（% ） 12.0% 累计值（亿元，左轴） 400,000 累计同比增速（%，右轴） 11.0% 10.0% 300,000