第十五章 资本成本.pdf

第十五章 资本成本 关键概念和技能 知道如何计算公司的权益成本 知道如何计算公司的债务成本 知道如何计算公司的总资本成本 认识总资本成本陷阱,以及如何管理这些 资金 第二章概要 资本成本:一些预备 权益成本 优先股和债务成本 加权平均资本成本 部门和项目资本成本 发行成本和加权平均资金成本 为什么资金成本很重要 我们知道,预期报酬率取决于这些资产风 险的大小 可以通过对个人投资者的收益反向确定公 司的资金成本 我们的资金成本为我们提供了一个如何从 市场的角度看待资产的风险的依据 我们知道资金成本同时帮我们决定项目资 金预算要求的回报 必要报酬率 必要报酬率和适当的贴现率是一样的, 都 取决于现金流量的风险 我们在计算净现值之前,必须知道需要投 资收益率, 并作出决定是否进行投资 我们至少获得必要报酬率来补偿我们所提 供的资金 权益成本 权益成本是投资者根据企业现金流量的风 险得出的必要报酬率。投资者的收入就是 公司的成本。 有两个主要的方法来确定权益成本 股利增长模型 证券市场曲线(SML) 和资本资产定价模 型(CAPM) 股利增长模型方法 股利增长模型入手解决方案,并改编为RE D P 1 0 R E  g D R 1  g E P 0 股利增长模型例题 假如贵公司明年预计支付股息每股1.50$. 每年股利的稳定增长率是5.1%市场预期 将继续下去. 当前价为$25.市场预期不变. 那么股本成本是多少? 1.50 R .051 .111 E 25 案例:股利增长率估计 估计增长率的一个方法是使用历史平均值 一年左右改变股利 1995 1.23 (1.30 – 1.23) / 1.23 = 5.7% 1996 1.30 (1.36 – 1.30) / 1.30 = 4.6% 1997 1.36 (1.43 – 1.36) / 1.36 = 5.1% 1998 1.43 (1.50 – 1.43) / 1.43 = 4.9% 1999 1.50 平均值= (5.7 + 4.6 + 5.1 + 4.9) / 4 = 5.1% 股利增长模型的利弊 优点容易理解和使用 缺点 只适用于派发股利的公司 不适用那些股利不以一个固定的不变利 率增长的模型 对估计的增长率非常敏感,估计增长率g 增加1%,权益成本相应增加1% 没有明确考虑风险 SML 方法 使用下列信息