证 券行业2019年投资策略：证 券板块估值修复，行业方兴未艾.pdfVIP

行 业 证券行业年度投资策略报告 [Table_MainInfo] 证券板块估值修复，行业方兴未艾 研 ――2019 年证券行业投资策略 究 分析师： 张继袖 SAC NO： S1150514040002 2018 年12 月15 日 [Table_Author] [Table_Summary] 证券分析师 张继袖 投资要点： 022 zhjxnk@126.com  2018 年证券行业市场经营环境与上市券商走势回顾：  截至2018 年11 月末A 股累计日均股基成交额4186 亿元，较去年同期 [Table_Contactor] 洪程程 下降16.84%；A 股11 月末两融余额7701 亿元，较去年同期下降25.15%。 hong.chengcheng@ 前11 个月A 股市场IPO 募资规模1330 亿元，同比下降37.77%；增发 证 SAC No:S1150116060014 募资规模6809 亿元，同比下降39.32%；公司债累计发行规模 1.47 万 010 亿元，同比下降 4 1.33%；企业债累计发行规模 1888 亿元，同比下降 券 45.61%；资产支持证券发行规模1.54 万亿元，同比上涨31.46%。截至 [Table_IndInvest] 子行业评级 2018 年三季末，券商集合、定向、专项资管规模分别较年初下降8.79%、 研 证券 看好 17.66%、51.13%。 多元金融 中性  截至 12/15 ，申万证券板块累计下跌 22.50%；就个股而言除天风证券 究 保险 看好 （+130.23% ）、南京证券（+66.85% ）、中信建投（+34.35% ）、长城证 券（+10.78% ）这四家次新股累计正增长以外，累计正增长的只有华泰 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 证券（+0.24% ）。 报 招商证券 增持  证券行业发展趋势： 中信建投 增持 告 华泰证券 增持  经纪业务佣金率持续下降，但降幅缩窄； 中信证券 增持  私募基金逐步规范，PB 跑马圈地； [Table_Doc]  金融市场对外开放短期内对国内证券行业影响较小，长期来看外资进入 对中资券商投行业务造成竞争压力；  注册制试点对券商定价能力、销售能力提出高要求；  资管新规给券商集合资管、旗下公募基金带来机遇；  股票质押、两融业务同质化竞争逐步压低融资利率，息差逐步缩窄。 投  2019 年行业投资策略：  中性假设下，我们预计 2019 年行业实现营收 2420 亿元，同比增长 资 1.73%；实现净利润678 亿元，同比增长9.56%； 策  经纪业务佣金率将持续小幅下行，需要依靠财富管理完