周大生-深度研究报告，乘消费升级好风，钻石珠宝龙头渠道优势尽显.pdf

公司研究 珠宝首饰 证券研究报告 2018 年 09 月26 日 周大生 （002867 ）深度研究报告 强推（维持） 当前价：29.5 元 乘消费升级好风，钻石珠宝龙头渠道优势尽显  周大生是全国中高端主流市场钻石珠宝领先品牌：公司不从事生产活动，主要 华创证券研究所 从事“周大生 CHOWTAISENG”珠宝首饰品牌的研发设计、品牌推广、供应 链整合和连锁经营管理。是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一。“周大生” 证券分析师：董广阳 是全国中高端主流市场钻石珠宝领先品牌，主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金 首饰。公司以钻石为主力产品，比利时新一代LOVE100 切工钻石为核心产品， 电话：021 黄金为人气产品，铂金、K 金、翡翠、珍珠、彩宝为配套产品，不断丰富和完 邮箱：dongguangyang@ 善产品线。 执业编号：S0360518040001  珠宝行业：乘消费升级好风，钻石镶嵌异军突起：我国珠宝首饰零售规模超 联系人：郭庆龙 5000 亿，过去 5 年复合增速约 13%，是规模增长最为迅速的可选消费品类之 电话：010 一。从趋势上来看，1 ）受到消费升级和年龄层裂变的影响，日常消费将成为 邮箱：guoqinglong@ 珠宝消费的重要突破口。2 ）我国已经成为全球第二大钻石市场，需求量占全 球的 14.4%，仅次于美国45% 的占比。千禧一代成为钻石镶嵌类消费主力军， 公司基本数据 未来钻石消费占比有望进一步提升。由于钻石镶嵌类毛利率相对更高，将会进 总股本(万股) 48,538 一步拉动珠宝行业毛利率。3 ）近年三线及以下级城市珠宝市场增长率高达 已上市流通股(万股) 16,308 45.3% ，远远超过一线城市的同期 31.9%的增长率。钻石镶嵌类在三线及以下 总市值(亿元) 143.19 城市渗透率相对较低，未来也有进一步下沉空间。4 ）互联网珠宝零售冲击传 流通市值(亿元) 48.11 统渠道。除新兴互联网品牌，传统厂商也加速布局互联网渠道。从行业竞争格 资产负债率(%) 33.0 局上来看，目前行业分为国外高端品牌、国内知名品牌和地方性品牌三大梯队。 每股净资产(元) 7.1 传统厂商体量较大、产品线完善。拓渠道、轻资产成新兴厂商主要成长路径。 12 个月内最高/最低价 36.89/25.08  领先模式+先发渠道+品牌营销 三驾马车拉动公司增长：1 ）生产和销售模式： 公司采用独特的委外加工+指定供应商生产模式和自营+加盟销售模式，使公 市场表现对比图(近 12 个月