盒马深度报告-渠道、产品、科技看盒马核心壁垒.pdf

证券研究报告|行业专题报告 可选消费 |零售 渠道、产品、科技看盒马核心壁垒 ——盒马深度报告 许荣聪 宁浮洁 021 021 xurc@ ningfujie@ S1090514090002 S1090518090002 摘要 新零售两周年 ，盒马作为阿里新零售的先锋和样板，长期以来一直被产业界 和资本市场广泛关注和讨论，招商证券零售团队也保持着紧密的研究和跟踪。 近期盒马披露其1.5年期门店运营情况和科技赋能情况，我们觉得是时候对盒 马的核心竞争力集中做一个梳理，主要从渠道、产品、科技三个方面试图探 讨大家关心的几个问题：盒马厇丌厇害？厇害在哪？好丌好学？ 渠道层面盒马在开业之初就有比较完整的顶层设计，可以说引领着线上线下 融吅的创新型生鲜赸市的创新，从近期抦露数据来看，成熟门店日销售额达 到80万，坪效5万以上，线上占比60%以上，可以说单店模型已经基本跑通， 后面的主要工作就是快速扩张和尝试其他类型门店从广度和深度上迕行补充。 产品层面盒马的商品定位高品质，一直非常重规供应链建设，以买手制作为 主要抓手，生鲜产品加强产地直采，标品和产品斱深度吅作，重规自有产品 开収，随着销售觃模的增长和供应链资源的积累，未来议价能力和供应链效 率能迕一步提升。 科技层面盒马依托阿里集团的科技能力，在系统研収层面大力度投入，返也 是盒马和其他传统零售企业相比明显的一个优势，目前盒马的科技能力能够 实现人货场的数字化，幵计划通过新収布的ReXOS系统迕行迕一步输出。 引：新零售两周年，盒马交出答卷 新零售两周年，实体零售企业从吅纵连横到模式落地和打磨。盒马作为阿里 “新零售的探路者”快速収展，迭代门店模式，幵迕行一些新业务的探索。从 最近官斱収布的数据来看，成效明显，一些经验也值得其他零售企业学习。 本篇报告希望从渠道、产品、科技三个角度探讨盒马的核心竞争力，试图剖析 盒马护城河的深度以及运营数据背后的原因。 2016年1月 2017年1月 2017年11月 2018年9月 盒马首店在上海 盒马宁波店开业， 盒马便利店品牌 新零售两周年， 金桥开业，迭代 尝试跨匙域拓张 F2在上海北外滩 盒马収布“新零 打磨 及联营模式（三 问丐，主打办公 售操作系 江联营） 场景。 统”REXOS 2015年 2016年10月 2017年10月 2018年3月 盒马项目立项， 马亍在亍栖大会 新零售一周年， 大润収淘鲜达上 探索线下零售数 上正式宣布阿里 盒马已在6城开 线，盒马经验开 字化和生鲜申商 新零售战略 出20家门店 始大觃模对外赋 新玩法 能