血液灌流专题报告-30%25高成长可期.pdf

证券研究报告 血液灌流专题报告 重点适应症和海外市场持续渗透，血液灌流30%+ 高成长可期 强烈推荐 2017.10.12 医药生物行业 唐爱金(分析师) 冯俊曦 （研究助理） 电话： 020 020 行业指数走势 邮箱： Tangaij@ Fengjx@ 沪深300 医药生物指数 执业编号： A1310516100001 10% 5%  血液灌流是核心血液净化技术，国内理论市场近 200 亿，市场渗透率仅 0% 4.9%，正处高速增长期，市场格局一家独大，国内厂家优势明显： -5% 血液灌流主要用于清除血液中大分子毒素和与蛋白结合毒素，对应尿毒症、中 -10% 毒、重症肝病等广泛适应症，是五大核心血液净化技术之一。国内目前市场规 -15% -20% 模约10 亿，十年复合增速高达38% ，理论市场空间近200 亿，市场渗透率仅 -25% 4.9% 。与国外厂商相比，国内厂商 （如健帆生物）的产品在吸附材料、吸附技-30% 术、产品价格等多方面具备优势，目前国产化率70% 以上，国内厂家竞争优势 股价表现 明显。 涨跌(%) 1M 3M 6M  “重点适应症开拓+海外市场推广”是血液灌流器未来发展方向： 绝对表现 2.55 3.91 17.37 根据血液灌流器适应症宽且海外市场渗透率低等特性，我们认为其未来拓展方 向在于 “适应症开拓+ 海外市场推广”。 相对表现 -0.52 0.96 7.99 1）重大适应症开拓：血灌灌流器重点适应症包括尿毒症和肝病等领域。其中，在 行业估值走势 尿毒症领域方面，血液灌流能有效应对血透引起的皮肤瘙痒等并发症，当前50 万 透析患者，70%-80% 患者能通过医保覆盖血液灌流的治疗费用 （约35-40 万人）， 医药生物估值 目前仅约9 万人使用血液灌流进行治疗，按照0.6 万元/ 年的治疗费用测算，当前市 80 70 场规模仅5-6 亿元，未来受医保覆盖的可开拓存量市场达21-24 亿元，是目前现有 60 50 规模的2-4 倍；在肝病领域方面，我国约50 万高胆红素血症或高胆汁酸血症患者， 40