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规范发展货币市场的探索 　　代中国经济在面临体制转轨这一重大课题的同时，还承受着增长与稳定的巨大压力一方面双轨制积累的矛盾正在不断削弱着经济增长的支撑力，改革需求愈益迫切;另一方面，日益严重的通货膨胀正在威胁着社会的内聚力与社会的稳定。 　　旨在稳定的货币政策比以往任何时候都显得重要，操作难度也更大。 　　货币市场作为市场体系中最重要的要素市场，维系着商品市场的繁荣与萧条，联系着资本市场的形成与发展，既是中央银行货币政策操作的传导机制，同时也是商业银行调剂资金、实施准备金管理策略的场所。 　　规范化发展货币市场对于改善宏观调控方式，推动金融体制改革具有十分重要的意义。 　　一、货币市场的现状货币市场即短期资金市场，包括信贷市场、同业拆借市场和国债市场。 　　严格说来，货币市场是在金融体制改革后形成并逐步得到发展的。 　　一信贷市场改革以来，我国信贷范围拓宽，规模扩大。 　　从1979年到1992年，全国银行存款总额由1339亿元增至18，891亿元，增加了14倍;贷款总规模由2，039亿元增至22，615亿元，增长了10倍。 　　贷款总量占比重由1979年的51升到1992年的9。 　　，在企业流动资金总额中，贷款占80，已构成经济的主要支撑力量。 　　但这一庞大市场至今仍没有建立起符合市场经济要求的规范化的信用关系一方面企业对借贷资金的需求呈刚性扩张，另一方面银行仍具有作为机关与企业的双重身份由于作为资金供应源的中央银行与专业银行之问仍是行政关系，专业银行往往将政策性业务当作争取再贷款谈判的筹码，暗渡陈仓从事盈利大、风险大的经营性项目。 　　其结果是货币发行超量增长。 　　因而，要进一步发展信贷市场还面临着这样的矛盾一方面随着商品经济的发展与金融发展，贷款需求呈不断增大的趋势;另一方面，随着这种增大出现的矛盾与危机不断沉淀积累，最终使金融发展乃至经济增长受到损害。 　　不增大金融资产会损害经济增长，增大金融资产又会加深经济生活中的通货膨胀。 　　二同业拆借市场自1984年同业拆借市场建成以来，至今已先后建立起50多个区域性资金市场。 　　同业拆借市场建立的意图是通过金融机构间的相互拆借，调剂资金在地区间、金融机构间时间上的暂时余缺，既是个头寸市场也是商业银行实施准备金管理策略的场所。 　　但在我国，同业拆借市场被严重扭曲，拆借行为极不规范。 　　人民银行规定，拆借资金只能用于短期弥补头寸，不能用于长期投资，但各家银行通过拆借绕规模发放贷款、搞投资。 　　据统计，1993年整顿金融秩序以前，同业拆借大约有60流向房地产、股票或搞计划外基本建设。 　　由于拆出资金利率大大高于银行贷款利率，一些金融机构不惜挪用再贷款、农副产品收购资金、维持生产正常运转的流动资金搞拆借，不仅盲目扩大了固定资产投资规模，而且影响了国家重点建设和正常流动资金需要。 　　三国债市场1981年国家决定发行国库券，是改革开放后第一次正式的债券发行。 　　从1981年到1993年国库券累计发行1389亿。 　　1994年又发行1025亿，国债市场已初具规模。 　　目前这一市场存在的突出问题是功能缺陷。 　　国债转让市场自1990年全面放开以来，价格儿度低迷，交投清淡。 　　1994年在国债的期限结构、利率等方面作了改革后，国债发行与二级市场出现了持续交投活跃的景观。 　　但国债市场功能尚不完全，只具筹资作用，不具调控功能。 　　在金融部门持有的国债不足1的资产结构下，中央银行根本无法开展公开市场业务。 　　二、规范发展货币市场的对策从货币市场发展的现状出发，规范化发展货币市场至少包括三方面内容一是货币市场主体的规范化发展，二是建立规范化的货币市场操作与管理系统，三是金融工具的规模与金融手段的创新问题。 　　一规范化发展货币市场主体从货币市场暴露出的问题来看，可归结为一点市场主体行为不合理，缺乏约束力。 　　货币市场活动的一个最基本的要求是市场主体间的金融交易行为引起的受益或受损效应须由决策者自己承担，否则市场交易行为不可能规范，势必造成一系列的‘’外部性问题，中央银行自然也无法借助这种行为来传导货币政策意图。 　　因此，无论是信贷市场、同业拆借市场还是短期国债市场，都面临着市场主体的改造或转换问题。 　　在专业银行约束力、中央银行独立性问题尚未解决之前，现有货币市场扭曲、变形，中央银行货币政策传导阻隔将不可避免。 　　很显然，在货币市场主体现有产权结构下，受益的结果‘内化了，但受损的结果却并不由决策者承担，即存在着风险外部化现象，从而市场主体的借贷行为或拆借行为不可能规范。 　　只有真正的商业银行才会追逐最大利润并同时使无力偿债的风险最小。 　　利润最大化与风险最小化的均衡是商业银行的经营目