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湖南大学学位论文原创性声明
湖南大学
学位论文原创性声明
.本人郑重声明:所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外,本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献 的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律后果由本人承担。
作者签名:勃渑 日期:2 01 1年r月弓p日
学位论文版权使用授权书
本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被 查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编 本学位论文。
本学位论文属于
l、保密I-I,在 年解密后适用本授权书。
2、不保密0。
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作者签名 期:2_.o i 1年r.月弓驴El
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摘
摘 要
2005年7月21日中国人民银行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货 币进行调节的有管理的浮动汇率制度。自汇率体制改革五年以来,我国外汇市场 的发展取得了一定的成就:外汇市场的市场化程度不断提高,汇率波动幅度逐步 增大,衍生品交易不断扩大。然而,中国汇率市场跟国际成熟的汇率市场相比还 是存在着一定的差距。尤其在汇改之后,人民币对美元汇率呈持续升值的态势, 这在一定程度上反映了我国外汇市场的低效率。
本文以2005年汇率体制改革为切入点,将我国外汇市场上主要货币,如人民 币对美元、欧元和日元汇率作为研究样本,运用波动理论和分形理论对汇改前后 外汇市场的效率进行对比分析。
首先,文章介绍了相关的汇率波动理论和分形理论。接着,分为两个部分对 外汇市场进行实证分析:(1)运用ARcH(Autoregressive conditional heteroskedasti. city model,自回归条件异方差模型)类模型对汇率波动进行度量和分析。首先对 汇率收益率序列进行J下态性检验、平稳性检验和相关性检验,建立收益率均值方 程,然后对方程进行异方差检验,随后针对具有ARCH效应的汇率数据分别使用 GARCH(Generalized ARCH,广义ARCH模型)、GARCH.M(GARCH in mean)、 TGARcH(Threshold GARCH,门限GARCH模型)和EGARCH(exponential GARCH, 指数形式的GARCH模型)进行拟合与对比分析,最后根据所选取的最优模型对汇 率做了相应的预测。(2)使用R/S(Rescaled Range Analysis)方法对汇改前后外汇 市场的相对效率进行比较研究,并对外汇市场的分形特征进行一一分析。
通过实证研究,本文得出以下主要结论:我国外汇市场具有非线性特征和分 形特点,汇率收益率序列服从有偏的随机游走过程且其分布呈现非正态性,汇率 收益率具有自相关性、异方差性、长期记忆性、状态持续性,汇率波动集群性等 特点,部分币种汇率还存在杠杆效应。
最后,结合实证结果,提出了在维持外汇波动基本稳定的前提下,提高外汇 市场效率的一些措施:一是制定合理的汇率浮动区间;二是改进和完善政府的相
关干预体系;三是保持外汇储备规模与国家经济发展相协调;四是完善外汇形势
反
监测分析和国际收支风险预警体系;五是完善市场机制,增强交易自主性和灵活
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性;六是进一步完善外汇管理的法规体系。
关键词:汇率体制改革;外汇市场效率;ARCH类模型;R/S分形理论
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