外部金融市场对企业研发投入的影响.docVIP

外部金融市场对企业研发投入的影响 摘要：以2002?2013年制造业和信息技术业沪 深上市公司为样本，分析了金融市场对企业研发投入 的影响，并从微观角度探究了二者之间的影响机制。 通过对动态RD投资模型进行面板回归发现：外部金 融市场的变化影响着企业RD投入，股权分置改革促 进企业RD投入，金融危机阻碍企业RD投入；作 为二者之间重要的影响机制，股权融资对企业研发投 入存在显著正向影响，对年轻企业尤其显著，但存在 三年的滞后期；股权融资主要通过缓解融资约束来提 高企业研发投入。 关键词：金融市场；RD投入；股权融资；融资 约束 DOI： 10.13956/j.ss.l001-8409.2016.12.03 中图分类号：F2731； F832文献标识码：A文章 编号：1001-8409 (2016) 12-0011-05 The Effect of External Financial Market on Enterprise RD Investment ZHANG Xindong, HAO Panpan (School of Economics and Management， Shanxi University, Taiyuan 030006) Abstract： Taking some listing firms of manu facturi ng and informati on tech no logy industry in Shanghai and Shenzhen from 2002 to 2013 as samples, this paper not only analyzes the impact of financial markets on the RD investment, but also explores their in fluence mechanism from the micro perspective ? By the panel regression on the dynamic RD investment model, result finds out that, firstly the change in the external financial market affects the enterprise RD investment, splitshare structure reform promotes enterprise RD in vestment, while finan cial crisis hin ders en terprise RD in vestme nt. Sec on dly, as an importa nt mechanism between the two, equity financing has si^n^icant positive impact on the enterprise RD investment, especially for young companies， but there are three year lag .In the end， equity fi nancing improves RD investment by easing the financing constraints. RD investment；Key words： financial market RD investment； equity financing； financing constraints 企业的创新活动是一个国家长远发展的主要驱动 力之一，而金融作为社会资源配置的枢纽，是推动科 技创新的重要杠杆。以美国苹果公司为例，作为IT行 业的典范，苹果公司的技术创新水平可谓遥遥领先， 这与它背后固定的风险投资和股权融资资源分不开， 风险投资助长了苹果公司，全球市值最高的荣誉又为 苹果赢得更多的机遇。金融市场的发展对企业创新的 作用不可忽视，这也是当前政府关注的重点之一，我 国“十三五”规划就强调要强化金融支持，大力发展 风险投资，构建普惠性创新支持政策体系。近年来， 很多学者开始关注金融市场发展对企业创新的影响 [1-9],但却忽视了二者之间的影响机制研究。本文分 析验证了外部金融市场对企业研发投入的影响，从微 观角度进一步探究其影响机制，并论证其重要性。不 仅为研究企业创新影响因素提供了一个新的视角，而 且为构建促进科技创新的良好金融体系提供了决策依 据。 1相关文献与理论分析 Fazzari等首次提出融资约束问题，由于外部融资 成本高于内部，当企业内部资源不能满足其投资时， 考虑到外部融资的高成本,往往会放弃很多投资机会, 这造成企