消费行业专题报告之一：何谈悲观这是属于消费的时代.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 1、 我们的观点：这是属于消费的时代 3 HYPERLINK \l _bookmark1 2、 回望戊戌年：何谈悲观？没钱消费或者被压抑的需求 4 HYPERLINK \l _bookmark10 3、 可选消费“不可选”了？ 9 HYPERLINK \l _bookmark11 酒店：为什么酒店能在经济下行阶段持续提价？ 9 HYPERLINK \l _bookmark15 经济压力下，旅游需求会被首先摒弃吗? 11 HYPERLINK \l _bookmark21 免税如何穿越周期？ 13 HYPERLINK \l _bookmark25 “零”到“壹”的逻辑继续讲通 14 HYPERLINK \l _bookmark27 4、 这是属于消费的时代 16 HYPERLINK \l _bookmark28 社零回暖只是开始，有增有减开启消费新时代 16 HYPERLINK \l _bookmark32 重点推荐行业及公司核心逻辑 17 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：戊戌年社零增速已创 2003 年来最低值（截止 2018 年 2 月数据） 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：近五年人均可支配收入保持平稳增长 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：居民杠杆率快速上涨 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4：消费者信心指数已创下历史最高值 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图 5：经济较发达地区消费品零售增速下降较快 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 6：中部省份消费增速下降幅度较小 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 7：全国主要城市人均可支配收入增幅稳定在 8?-10? 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图 8：中东部三线城市人均可支配收入增幅在 8?-10之间 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 9：酒店行业在戊戌年下半年持续提价 9 HYPERLINK \l _bookmark13 图 10：Adr 和 RevPAR 并非会同向变动 10 HYPERLINK \l _bookmark14 图 11：Occ 与 RevPAR 一般会同向变动 10 HYPERLINK \l _bookmark16 图 12：2009 年以来，国庆旅游收入增速首次低于旅游人次增速 11 HYPERLINK \l _bookmark17 图 13：春节旅游收入增速已经和旅游人次增速很接近 11 HYPERLINK \l _bookmark18 图 14：2018 年国内旅游市场表现不佳 12 HYPERLINK \l _bookmark19 图 15：出境游人次在 2016 年后企稳回升 12 HYPERLINK \l _bookmark20 图 16：出境游占出境人次比例提升 12 HYPERLINK \l _bookmark22 图 17：国内机场免税店在人均消费层面仍有较大提升空间 13 HYPERLINK \l _bookmark23 图 18：海南离岛免税销售额稳定增长 14 HYPERLINK \l _bookmark24 图 19：海南离岛免税购物人数稳健增长 14 HYPERLINK \l _bookmark26 图 20：化妆品消费迎来上升通道 14 HYPERLINK \l _bookmark29 图 21：2019 年 3 月社零数据开始回暖 16 HYPERLINK \l _bookmark30 表 1：2018 年以来主要消费促进政策 16 HYPERLINK \l _bookmark31 表 2：2018 年以来主要减税降费政策 17 1、 我们的观点：这是属于消费的时代 戊戌年消费不尽如人意，但不必悲观 刚刚过去的农历戊戌狗年，中美贸易战拉开序幕，金融市场去杠杆轰轰烈烈，关于货币政策的讨论不绝于耳，社零增速下滑至 2003 年以来的最低值。戊戌年消费的确不尽如人意，但真的应该对中国的消费市场持悲观情绪吗？我们整理了人均可支配收入，发现近几年增速仍旧稳健；我们拉取了居民杠杆率数据，发现近几年持续上涨；我们选取了东部沿海省市与中部省市的社零数据作对比，发现中部省份的社零增速下滑并不明显。我们认为，对于消费的预期或许不必悲观，问题也许只出现发达地区，或者说是房价较高的地区，大多数三线城市及中部省份 城市的消费市场仍保持较高的景气度。 可选消费并非不可选，“零”到“壹”的跨越仍在持续 我们探讨了部分