我国货币政策区域效应研究.docVIP

我国货币政策区域效应研宄 ［摘要］本文采用1990-XX年的样本数据，通过对我国 东、中、西部地区对货币政策响应的实证研宄，表明我国 货币政策存在明显的区域效应。因此，中国人民银行在实 施货币政策时应考虑这一因素，在统一的货币政策目标前 提下，采取可行措施缩小货币政策区域效应的差异，从而 使各区域间的经济均衡协调发展。 ［关键词］货币政策；货币政策区域效应；弹性分析 一、文献综述 货币政策区域效应主要研究货币政策效应的空间非对 称性，即货币政策冲击在异质性国家或地区的传导及对真 实经济活动的影响，属于最优货币区理论(TheoryofO ptimalCur — rencyArea)的研究范畴。最早研究货币政策区 域效应的学者是Scott (19 55),虽其研究的本意不在此， 但他的研究引申出了一个全新的领域：货币政策区域效应。 蒙代尔(1961)首次提出最优货币区理论，这一理论为本世 纪初欧洲货币联盟的成立提供了理论支持。此后，以“最 优货币区”理论为框架来研究货币政策区域效应成为主要 研究方法。这些研究主要集中在欧元区和美国。如Taylor, Do rnbusch等探讨了单一货币政策在欧盟各成员国内执行 效果上的差异，Gerald和DeFina则对美国48个州的数据 进行分析，表明美联储的货币政策会产生区域效应。 国内对这一问题的研究始于上世纪90年代。骆玉鼎等 从蒙代尔的“最优货币区”理论出发，根据“最优货币区’ 标准，认定当前的中国不是优货币区，因此，货币政策应 适当区域化。还有一些学者，或从区域间经济差异性出发， 如耿同劲采用经济计量学方法，如宋旺和钟正生等，证明 了统一的货币政策效果确实存在区域性差异，货币政策有 实行区域化的必要。而孙天琦则认为货币政策不可轻言区 域化，但是部分内容可以探索差别化。 二、理论框架和变量选择 货币政策的区域效应差异与货币政策传导机制的地区 差别密切相关。货币经济学理论认为产生货币政策区域效 应的三大渠道分别是利率、信贷和汇率。由于目前我国利 率非完全市场化，汇率改革时间不长。因此，本文仅研宄 信贷渠道对货币政策区域效应的影响。信贷渠道可以分为 资产负债表渠道和银行贷款渠道。资产负债表渠道的传导 过程可表述为：货币政策工具(货币供给量)丨(丨)-＞利率 ! ( t )—企业净现金流和资产价格t ( 1 )—企业净价值t （I ）4银行贷款数量t （I ）-＞投资丨（I ）-＞产出t u ）。 银行贷款渠道的传导过程可表述为：货币政策工具（货币供 给量）t U ） — （金融机构的可贷款数量t （ I）—信贷规模 t （丨）一投资t （I）一产出丨（I）。从上述分析可以看出, 资产负债表渠道的关键在于货币政策的变动影响了市场利 率，从而影响企业的财务状况，因此，该渠道起作用类似 于利率渠道，基于与前文同样的理由，本文将不予探讨。 根据银行贷款渠道的传导路线，本文选取的变量是： 狭义货币供应量Ml、信贷规模L、固定资产投资I和产出Y （即国内生产总值GD P）。鉴于数据的可得性，选取1990- XX年各省市相应变量的年度数据，原始数据均来自《新中 国五十五年统计资料汇编》、《中国统计年鉴》、《中国金融 年鉴》和中国人民银行网站。 构建面板数据（PanelD ata）模型如下： lnYl=ct it+3 it*lnXt+u it 式中，X 为自变量，Y 为因 变量，In表示对变量取对数，i=l，2，3…，t表时间，a 表示各区域截距项，B表示Y对X能敏感系数，P为随机扰 动项。于是，根据面板数据模型，构建如下四个模型： 三、实证检验 下面我们就分别对这四个模型进行实证检验。 ADF单位根检验 利用Eviews对我国1990—H年实际数据进行ADF单 位根检验，测算得到表2的结果。从表中可以看出，狭义 货币供应量Ml、东、中、西部的信贷规模L、固定资产投 资I和产出Y在一阶差分后都达到了平衡。 格兰杰因果关系检验 运用对经过单位根检验的各相关变量序列进行格兰杰 因果检验，得到表3的检验结果。 测算结果表明：①狭义货币供应量指数与东中西部地 区信贷规模指数的格兰杰因果关系比较显著，分别以°%、％ 和°%的概率拒绝了狭义货币供应量不是各地区信贷规模的 格兰杰原因的命题假设，说明狭义货币供应量与各地区信 贷规模之间存在格兰杰因果关系，狭义货币供应量是各地 区信贷规模的格兰杰原因。 各地区信贷规模指数与对应的固定资产投资指数的 格兰杰因果关系比较显著，分别以％、％和°%的概率拒绝 了各地区信贷规模不是对应的固定资产投资的格兰杰原因 的命题假设，说明各地区信贷规模与其固定资产投资之间 存在格兰杰因果关系，各地区信贷规模是对应的固定资产 投资的格兰杰原因。 各地区固定资产投资指数与对应的国内生产总值指 数