投资银行业务的三大新发展.docVIP

投资银行业务的三大新发展 混合发展倾向30年代大危机后，美英等主要西方国家 采取了银行业和证券业相分离的金融体制，将以证券业务 为核心的投资银行业务和以存贷业务为核心的商业银行业 务截然分开，因而产生了现代意义上的投资银行。这种分 离型的投资银行体制有效地限制了商业银行的证券投资业 务，使商业银行系统的运行避免了来自证券市场的风险， 从而在很大程度上保证了金融体系的稳定与安全。80年代 以来，分离型模式发生了很大的变化。随着信息技术的发 展、金融领域的创新和金融管制的放开，投资银行业务与 商业银行业务的区别日渐模糊，过去严格明确的分离体制 已经严重削弱。一方面，由于投资银行业的创新层出不穷 投资银行业务迅速膨胀，开始蚕食着原属于其他金融机构 的业务领域，尤其是对商业银行的资金存贷市场展开了猛 烈的攻势。而随着金融管制的放开，商业银行在30年代后 获得的各种特权却正在逐步失去，其作为贷款者的重要性 也日渐下降，各种融资方式，尤其是投资银行开拓的直接 融资方式正在不断取代商业银行的间接融资方式而占据重 要地位。越来越多的资信高的公司和企业纷纷转向证券市 场通过发行股票、债券和商业票据获取资金，导致商业银 行的贷款质量大幅下降，呆帐、烂帐和坏帐的比例明显上 升，贷款收益率严重下挫。另一方面，在证券化的浪潮下， 商业银行为了自身的生存和发展，也开始大量介入投资银 行业务。商业银行利用其广泛的业务网络、高水平的金融 人才、丰富的业务经验和熟练的金融技能，在投资银行的 业务领域与投资银行展开多方面的竞争，甚至在投资银行 的两大关键业务#0; #0;证券承销和并购业务中已经取得 了积极进展。这样，规范和划分投资银行业务和商业银行 业务的“防火墙”己经越来越矮小，投资银行业务与商业 银行业务出现了混合发展的趋势。 混合发展的趋势是与金融自由化的潮流息息相关的。 1977年，美国放宽对《证券法》的解释，商业银行和银行 控股公司开始从事证券经纪业务。1978年放宽银行承销商 业汇票和公司债券的限制，商业银行可以通过子公司或控 股公司承购不超过营业收入10%的商业票据和公司债券。1 980年，美国通过《放松管制法》，30年代以来严格的银行 体制受到了冲击。1991年2月，美国财政部向国会提出建 议，要求修正《格拉斯。斯蒂格尔法》，取消商业银行业务 和投资银行业务的限制。尽管这一提议遭到国会的反对， 英国、日本等国也先后开始了金融自由化的历程。英国金 融自由化的标志是1 986年10月在伦敦证券交易所所实施 的重大改革即所谓“大爆炸”。这一改革对本节主题最有意 义的一点是，改变限制非交易所会员参股会员行号的作 法，允许非会员可以取得会员行号的100%的所有权，从而 使许多商业银行顺利取得伦敦证券交易所某些会员全部股 权，直接参预证券业务。日本金融自由化的历程始于70年 代末。1 992年6月，日本颁布了《金融制度改正法》，允 许银行通过设立证券子公司的形式介入证券业务。1994年 10月，日本大藏省又允许五家大型城市银行设立专门从事 投资银行业务的分支机构。当然，从实行分离型模式国家 的实际情况来看，要完全放开对商业银行和投资银行业务 的限制仍然有待时日，但混合发展是大势所趋。 大致来看，产生混合发展的原因可以归纳为以下几点。 西方各国的市场监管系统和风险控制机制己经相当 完备，并且建立了商业银行的存款保险制度的投资银行的 保险金制度，同时70年代末发展起来的风险控制工具也对 市场风险起到了一定程度抑制作用，从而使金融机构的风 险大大下降。在这种情况下，只要管理得当，投资银行和 商业银行业务的结合并不会带来更大的风险，因此，各国 普遍放松了对两者的金融管制。 在金融创新的推动下，很多新的金融市场不断开辟 出来，而过去的法律对投资银行和商业银行在这些市场的 业务并没有作出限制，也就给混合发展留出了较大的空间。 如在金融衍生产品市场，投资银行和商业银行就可以一起 “并肩战斗”，并不存在限制。 无论是投资银行还是商业银行，都找到了侵蚀对方 传统领域的方法。如投资银行可以通过回购协议进军商业 银行的短期资金市场，而商业银行则可以通过票据业务蚕 食投资银行的证券领地。同时，双方还可以通过设立和控 制对方业务的分支机构的办法，来实行业务上的相互渗透 国际业务的拓展，也极大地推动了投资银行和商业 银行业务的混合。一方面，在国际金融市场上，本国的金 融监管难免鞭长莫及，客观上为投资银行和商业银行的混 合发展提供了条件；另一方面，单一业务的银行在国际市 场面对全能型综合银行的竞争，往往显得力不从心，主观 上也为混合发展提供了动力。 资产证券化 证券化(Securiti zation)是当前国际金融领域发展 的总趋势和主要方向。从内容上看，证券化又可以分为融 资证券化