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新兴铸管公司资本结构现状研究 ［提要］本文以新兴铸管公司为研究对象，采用实证 研究方法，对其资本结构现状进行分析，并提出优化建议。 关键词：资本结构；优化；新兴铸管 分类号：F27文献标识码：A 收录日期：2013年2月22曰 一、引言 资本结构是指企业各种资本的构成及比例关系，是企业 筹资的核心问题。合理的资本结构有助于规范企业行为，有 助于企业资源配置和战略实施，有助于提高企业价值和企业 绩效。理论界对资本结构的研究可以追溯到20世纪五十年 代，从Modigliani和Miller提出的丽定理开始，资本结 构领域便一直是经济学及金融学的研究热点之一。 本文以我国新兴铸管上市公司为研究对象，采用实证方 法，探索其资本结构存在的问题，并试图寻找改善其公司资 本结构、提高公司价值的基本途径，为公司的可持续发展提 供借鉴。选取了新兴铸管公司2006-2011年间的年报数据， 数据均来源于中国证监会指定信息披露网站（巨潮资讯网）， 对部分数据进行必要的处理，剔除了数据的极端值和异常 值，然后采用时间数据进行分析。 二、资本结构现状 企业资本结构是否合理直接影响到自身公司经营业绩 和长远发展，因此研究其资本结构十分有意义。研究公司资 本结构优化问题，首先要掌握公司的资本结构状况。 （一） 资产负债关系。资产负债率是指负债总额对资产 总额的比例，即： 资产负债比率=负债总额/资产总额 该比率能够反映出在企业资产总额中，债权人提供资金 所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。新兴 铸管公司的资产负债率从2006年的49. 40%缓慢下降到2009 年的45. 27%，虽然2007年后资产负债率有过显著上升，但 四年基本保持下降趋势。2009年后又呈现显著性上升趋势， 2011资产负债率达到58.96%。总体来说，新兴铸管公司资 产负债率处于45%-60%这一区间。 （二） 负债和股权结构 1、流动负债率。流动负债率是指流动负债总额与负债 总额的比例关系，说明企业流动负债占全部负债的比重，其 计算公式为： 流动负债率=流动负债总额/负债总额 一般来说，流动负债率越大，企业短期偿付风险也越大。 新兴铸管的流动负债率前几年一直处于绝对高位，几乎达到 了 1，但是近几年有显著性下滑。从某种意义上说，新兴铸 管公司也普遍偏好流动负债融资，但是近几年有所改善，逐 年下降的流动负债比率正是新兴铸管资本结构逐年优化的 例证。 而从流动性指标（流动性=流动资产，流动负债）来看， 虽然流动比率小于2,但是由于新兴铸管公司属于钢铁行业， 资产结构的特点就是固定资产所占比重较大，流动资产比重 较少，因此新兴铸管公司在偿付其短期债务上应该没有什么 问题。 2、负债权益比率。负债权益比率直接反映债权人权益 和股东权益之间的关系，也即反映债权人和股东之间的投资 比例。它是负债总额与股东权益总额的比率，也叫做产权比 率，其计算公式为： 负.债权益比率=总负债/股东权益 该指标反映了债权人提供的资本与股东提供的资本的 相对关系。负债权益比率高是高风险、高报酬的财务结构， 反之则是低风险、低报酬的财务结构。另外，该比率也反映 着债权人资本受股东权益资本保障的程度。 新兴铸管在2006年到2011年这六年中，该项比率基本 保持在1.2上下，在2007年和2009年出现小幅下降，均小 于1，但从2⑻9年开始有明显的上升趋势，2011年达到最 高点1.44。从其变化趋势来看，新兴铸管的长期偿债能力在 近几年有逐步下降的趋势。 新兴铸管在2006年到2011年间的总负债一直保持正向 增长，在2010年更是迗到了 0.8；流动负债也一直保持正增 长速度，但是增速在2010年达到了最高水平，超过了 0.5 后开始急速下滑；而长期负债则一直保持负增长水平，直到 2010年发生了大的变动，不仅由负转正，而且增加的幅度极 高。但是，所有者权益的增长幅度却没有负债增幅这么快， 2010年、2011年只有0.2、0.1，这两个方面使得所有者权 益比率数值在2009年开始上升。新兴铸管在2010年资本结 构的重大变化可能和公司在2009年、2010年并购重组有关， 新兴铸管在这两年不断收购和兼并国内其他钢铁企业来扩 大企业规模。 3、股权结构比率。本文选取了股本占比、资本公积占 比、盈余占比、未分配利润占比四个指标来描述新兴铸管公 司的股权结构。股本、盈余公积金占股权的比例随着时间的 递增呈明显的下降趋势；而资本公积占比在2⑻6年到2008 年基本保持下降趋势，但是在2009年例外，突然上升至六 年中的最高点，随后直线下降；而未分配利润占比和前三者 正好相反，呈缓慢上升趋势。这说明新兴铸管公司开始注重 内部积累，但是新兴铸管的内部融资在六年间基本只保持在 20%左右，这说明新兴铸管内部积