市场情绪与技术分析对股票价格的影响.docVIP

所淘汰。基于这样的假设，弗里德曼和法玛提出了噪声交易者是无法长期存在于 市场的理论。 随着时间的推移，关于噪声交易者能否在市场上长期存在和获利的研究结论 与此前弗里德曼和法玛的研究结论大相径庭，后来的学者们甚至得到了相反的研 究结果。最著名的是谢里夫的研究，他论证了噪声交易者的持久的市场生存和获 利能力。随后的研究甚至发现是噪声交易者让理性交易者亏损而不是相反(即所谓 的噪声交易者风险)，因此大多数资产价格泡沫理论都把泡沫形成归咎于噪声交易 者。甚至，研究发现，在面临价格对基本价值的偏离时，助长泡沫的发展才是理 性的选择。此时，理性交易者与噪声交易者的分类己经开始变得模糊不清。随着 研究的深入，信息质量缺陷、委托理财导致的委托代理行为以及市场操纵行为都 被认为会引起噪声交易。于是噪声交易者这个词就更加变成一个大杂烩。之所以 会出现这种情况，是由于 Black 对金融市场运行规律的认识模糊不清，没有认识 到基本面之外的因素对金融市场价格的巨大影响，而这些因素正是导致资产价格 与其基本价值发生偏离的根本原因。 研究意义 在这些“非基本面因素”中，一般认为市场情绪和技术分析是两大主要因素。 市场情绪会对市场价格产生影响早有论述，在实务界与理论界都有很大影响。美 国的一位学者在一本书中写道：比起股市价格简单比较，股票市场更侧重于体现 在一定价格框架下，这些价格是如何影响投资者们的决策的。索罗斯则从哲学的 角度对此进行阐述，他认为投资者在参与市场的同时必然对市场产生影响从而导 致预期偏差，这就如同量子力学中，物理学家由于无法避免观测器械对量子的影 响而无法准确测量其性质一样。他把这种性质叫做自反性(Reflexivity)，并以此命 名自己的基金为量子基金。在学术界，行为金融学通过对投资者个人理性的质疑 动摇了有效市场假说。而 Vaga(1990)以社会模仿理论 (Theory of social Imitation)为基础发展了协同市场假说，他认为股票市场价格不止受到基本面因素 的影响，还受到市场情绪的影响，市场情绪和基本面因素共同决定了股票价格。 技术分析对市场的影响力同样不可小觑。大量的证据显示，市场参与者对技 术分析非常重视:大量期货基金管理人在决策中严重依赖技术分析，伦敦的外汇交 易员中至少 90%的交易员在某种程度上使用技术分析方法;而在短期决策中采用 技术分析的比例相对更高;60%的交易员认为技术分析方法至少与基本分析方法 2 同样重要。技术分析非常强调对趋势的把握。分形市场假说认为，投资者在趋势 完全确立之前，并不知道该如何解读已知的信息，从而也就不对趋势做出反应; 一旦趋势开始变得明显，信息水平超过了临界值，人们将对迄今他们忽略的所有 信息做出集中反应。而在这个过程中，市场具有非常强的非线性特征。因此分形 市场假说强烈反对传统理论的线性研究方法，认为在这种情况下，价格不再遵循 随机游走，收益率分布也不再是正态分布，因此建立在这两个假设基础上的模型 都需要修正。 之前对交易者行为模式的分析都是基于投资者根据基本面进行交易这一假 设展开的，而对那些根据非基本面信息进行交易的投资者则研究不足。本文分别 分析了根据市场情绪与技术分析进行交易的投资者的行为模式，以及其可能对金 融市场价格波动可能造成的影响，这个课题在程序交易与高频交易大行其道的今 天具有特殊的意义。可以为我国建立一个高效的金融市场，提高资源配置效率提 供一定参考，在选题上具有一定的新意与现实价值。我国的金融市场正处于一个 迅速发展的历史时期，世界范围内的金融市场也在发生深刻的变革。传统理论已 经无法跟上金融市场迅速发展的步伐。而金融市场的迅速发展又促使我们去研究 这个课题。通过研究这些可能扭曲基本面与资产价格关系的因素，从微观来说可 以指导投资者更为理性地进行投资，从宏观来说可以为完善市场监管，优化资源 配置服务。特别是后者，随着中国经济的不断发展，中国的金融市场也必将迎来 一个快速发展的过程。更多的了解市场情绪与技术分析给金融市场带来的影响， 进一步提高监管水平，完善制度设计，对我国的金融安全有着不言而喻的重要意 义。 研究思路和结构框架 本文首先根据行为金融学理论，假设非基本面因素中的市场情绪能够对股票 市场产生重要影响；根据此逻辑，由六个代理情绪指标提取出市场情绪指数，再 根据预测模型来实证分析市场情绪对于股票价格的预测作用。随后介绍道氏理论 技术分析手段的实际运用，由于技术分析手段并不是科学理论，本文暂无法对其 作实证证明，本文将集中介绍道氏理论的重要分析手段和实际经验运用；因此全 文的章节如下： 第 1 章：导论。介绍本文的研究意义、研究方法以及研究框架。在导论中， 我将主要介绍技术分析与市场情绪理论的历史发展过程，市场情绪是行为金融学 3 的主要内