上市公司募集资金使用是否与招股说明书一致-企业管理专业论文.docxVIP

的 的 平 均 变 更 几 率 为 2 2 .64 % 。 本 文 用 变 更 募 集 资 金 的 金 额 除 以有 变 更 行 为 的 公 司 筹 集 资 金 的 总 金 额 来 衡 量 募 集 资 金 的 变 更 程 度 。 根 据 木 文 的 统 计 ， 有 1 5 8 亿 的 募 集 资 金 改 变 了投 向 ， 占 这 1 3 0 家 公 司 募 集 总 资 金 的 2 2 .8 % 。 有 些 公 司 的 变 更 程 度 甚 至 高 达 10 0 % 。 当 然 ， 在 我 们 进 一 步 深 入 分 析 后 ，‘凉喜 的 发 现 募 集 资 金 的 变 更 几 率 在 2 0 0 5 年 后 大 幅 下 落 ， 以后 每 年 也在 逐 年 递 减 。 2 0 04 年 首 次 发 行 股 票 的 9 7 家 公 司 中 有 7 3 家 发 生 了 变 更 行 为 。 而 到 了 2 0 0 8 年 ， 7 6 家 公 司 中 仅 有 8 家 发 生 了募 集 资 金 的 变 更 行 为 。 也 就 是 说 ， 以 公 司 为 计 算 单 位 的 变 更 儿 率 从 2 0 0 4 年 的 7 5 .2 6 % 下降 到 了 2 0 0 8 年 的 10 .6 3 % 。 变 更 程 度 总 体 上 也 呈 现 下 降 的 趋 势 ， 虽 然 在 2 0 0 8 年 又 有 一 定 程 度 的 反 弹 。本 文 将 变 募 集 资 金 变 更 行 为 的 改 善 归 功 于 中 国 证 券 市 场 法 律 和 监 管 的 不 断 完 善 ， 以及 招 股 说 明 书 中 拟 定 项 目的 减 少 。 市 场 表 现 和 竞 争 程 度 是 公 司 决 策 者 制 定 公 司 各 项 策 略 的 基 本 依 据 。 影 响 行 业 竞 争 程 度 的 因 素 包 括 波 特 五 力 ， 行 业 生 命 周 期 ， 产 品 生 命 周 期 ， 技 术 的 创 新 速 度 ，政 府 政 策 等 。 很 显 然 ， 不 同 的 行 业 这 些 影 响 因 素 都 不 相 同 ， 因 此 行 业 竞 争 度 也 不 相 同 。 在 高 竞 争 度 的 行 业 中 ， 公 司 需 要 对 市 场 的 变 化 做 出 快 速 的 反 映 。 l(lJ月艾票 首 次 发 行 是 一 个 相 对 漫 长的 过 程 ， 前 后 需 要 1 年 左 右 的 时 间 。 因 此 ， 处 在 高 竞 争 行 业 中 的 公 司 ， 很 容 易 失 去 招 股 说 明 书 中 拟 定 项 目 的 最 佳 投 资 时 机 。 同 时 ， 因 为 高 度 的 竞 争 ， 会 加 快 技 术 的 革 新 ， 也 会 让 公 司 对 竞 争 对 手 的 行 为 难 以 预 测 ， 在 财 务 预 算 上 造 成 很 大 的 不 确 定 性 。 所 以 高 竞 争 行 业 中 的 公 司 ， 拟 定 项 目的 可 行 性 分 析 容 易 不 够 精 确 ，低 估 项 目成 本 ， 造 成 实 际 项 目无 法 达 到 预 期 收 益 而 不 得 不 取 消 或 变 更 。 同 时 ， 在 长市 公 司 给 出 的 变 更 募 集 资 金 投 资 项 口的 公 告 中 ， 常 常 见 到 的 变 更 原 因 包 括 ， 由 于 市 场 环 境 的 改 变 ， 或 是 同 行 业 竞 争 的 加 大 ， 原 有 的 项 目不 再 适 用 。 这 也 进 一 步 证 实 了 本 文 前 面 的 推 测 ， 于 是 有 了本 文 的 研 究 假 设 一 : 行 业 竞 争 度 越 高 ，募 集 资 金 的 变 更 行 为更 易 发 生 。 对 于}没票 首 日折 价 发 行 ， 学 术 界 认 为这 是 弥 补 股 票 发 行 公 司 和 外 部 潜 在 投 资 者 信 息 不 对 称 的 需 要 。W elc h 1 9 8 9 年 提 出 高 质 地 的 公 司在 首 次 发 行 股 票 时 会 折 价 发 行 ， 来 换 取 以 后 增 发 股 票 时 的 好 价 格 。 C h e m m a n ur 1 9 9 3 年 提 出 高 质 地 的 公 司 会 折 价 发 行 股 票 来 补 偿 投 资 者 收 集 公 司 相 关 信 息 所 产 生 的 费 用 。 当 质 地 较 差 的 公 司 和 高 质 地 的 公 司 混 在 ·起 ， 通 过 收 集 产 生 的 信 息 有 利 于 投 资 者 识 别 出 公 司 质 地 的 好 坏 ， 高 质 地 的 公 司 更 容 易 凸 显 出 来 ， 使 得 公 司 在 二级 市 场 _卜股 票 的 配