股权激励计划公告前的盈余管理_来自中国上市公司的经验证据_肖淑芳.pdfVIP

公司治理 股权激励计划公告前的盈余管理 —— 来自中国上市公司的经验证据* ○ 肖淑芳  张晨宇  张 超  轩 然 摘要 本文以“上市公司股权激励管理办法”颁布 市场 会对会 计盈 余公 告 ( 季 报、半 年 报 和年 报 ) 做 出相 以来沪深两市首次披露股权激励计划的上市公司为研究 应 的反应 ，就可能通 过管理会 计盈 余来 达 到操纵 股价 的 对象，运用单样本 T 检验和配对样本 T 检验的方法，研 目的，比如 在 授 予 日前 打压 股价，而在 行权 日前 和标 的 究了股权激励计划公告日前经理人的盈余管理行为。研 股 票 出售 日前 抬高股价。 究发现 ：股权激励计划公告日前的三个季度，经理人通 2 0 05 年 12 月 31 日，证 监会 颁 布 了 “上市公 司股 权 （以下简 称 “管 理 办 法 ”）。 自“管 理 办 过操纵“操纵性应计利润”进行了向下的盈余管理，公 激 励 管 理 办 法 ” 告日后盈余存在反转现象 ；但是，并没有显著的证据表 法 ”颁 布至 2 0 0 8 年 12 月，约有 12 1 家 上市公 司公 告了 明经理人在股权激励计划公告日前通过操纵“非经常性 股 权 激 励 方 案 。为了对 股 权 激 励 的实 施 进 行 进 一 步 的 损益”进行盈余管理。 规 范 ，监 管层 先 后 出台了一 系列 文件。 比如 , 证 监会 于 关键词 股权激励 ；盈余管理 ；操纵性应计利润 ； 2 0 0 8 年 5 月颁 布 的 “股权激励有关事项备忘 录 1 号”、“股 非经常性损益 权激励有关事项备忘 录 2 号”和 2 0 0 8 年 9 月颁 布 的 “股 * 本 文 受 北 京 市 科 学 技 术 委 员 会 软 科 学 研 究 项目 权 激 励有关 事 项备忘 录 3 号”；国资委和财政部 于 2 0 0 8 （Z0004049040811）、北京理工大学“985”工程项目：基础研 年 10 月联 合 颁 布 的 “关 于 规 范 国有 控 股 上市公 司实 施 究基金（1080050320808）资助 股权激励制度有关 问题 的通知 ”等 。这些文件所 规范 的 内容大多与 限制经理 人 的盈 余 管理行为有关 。本文在对 引言 国内外相 关 研 究 进 行 评 述 后 ，将 就 股 权 激 励 计 划 公 告 根 据 代 理 理 论 ，经 理 人 股 权 激 励 作 为一种 治 理 机 前 我 国经 理 人 盈 余 管 理 行 为及 其 方 式 进 行 深 入 地 实证 制 ，其 激 励 逻 辑是 ：通 过 赋 予 经 理 人 股 权 ，使 得 经 理 研究 ，这 对 于推进股权激励 的实践 具 有重要意义 。 人 的利益与股 东 的利益 趋 于一致 ，从而促使 经理 人 最大 限度地为股 东利益工作并 减 少 道德风 险行 为。如果资本 一、文献综述 市场是有 效 的，公 司的股价应该 反 映经理 人 的努力和业 1. 美 国上市公 司股 权 激 励 实 施 中盈 余 管 理 行 为 的 绩 。但 是 ，值得 深 思 的是 ，公司股价 的上 升是 否完全 由 经验 证 据 经理 人 的努力所决