20180520-华创-白酒行业深度报告：几枝寒梅傲雪立，百花落尽愈芬芳.pdfVIP

[table_reportdate] 证券研究报告 2014 年05 月20 日 行业报告 [table_main] 行业快评 证券分析师： 薛玉虎 食品饮料 执业编号： s0360513050003 几枝寒梅傲雪立，百花落尽愈芬芳 Tel ： 021 Email ： xueyuhu@ 研究助理： 李德宝 白酒行业深度报告 Tel ： 010 Email ： lidebao@ 白酒行业的调整进入了第三年，在经历了市场预期调整、价格挤泡沫、渠 [table_rank] 行业评级 道去库存、消费萎缩、企业业绩风险释放之后，行业迎来了一个相对稳定 行业评级： 推荐 的时期；今年以来基本面的脉冲式利好，企业报表的下滑动摇市场脆弱的 评级变动： 维持 信心，市场分歧加大。我们认为今年行业总体仍处于底部调整期，但危机 中蕴涵机遇，行业的趋势是分化、集中度提高，个别优势企业将率先结束 调整恢复增长，资本市场的投资机会在于把握好优势个股。 [table_data] 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 主要观点 贵州茅台（600519 ） 强推 1、14 年行业基本面企稳，处于筑底期，企业分化，集中度提高：白酒行业进 古井贡酒（000596 ） 强推 入基本面平稳期，最差的时点出现在 13 年的上半年，行业终端消费受到外部 洋河股份（002304 ） 推荐 政策打压导致短期非正常性大幅下滑，矫枉过正，而企业报表最差时点基本出 老白干酒（600559 ） 推荐 现在 14 年一季度前后；目前三公和反腐政策打压的边际效应减弱、白酒消费 五粮液 （000858 ） 推荐 的刚性需求带动基本面逐渐恢复，同时看好行业的自我修复能力，短期政策影 响不改行业长期健康的发展趋势。 [table_stockTrend] 行业表现对比图(近 12 个月) 2、这一轮的行业调整本质上是行业发展去泡沫化、外部政策打压和宏观经济 2013-5-20～2014-5-20 综合影响的结果：本轮行业调整自 12 年3 月始，行业结束黄金十年的量价齐 5% 升发展和过度繁荣局面开始掉头向下；高端酒发展由于过度依赖政务消费、渠