利率期限结构及其风险定价和套期保值的动态方法-系统分析与集成专业论文.docxVIP

!!!i生土竖盔堂亟±堂焦途塞 !!!i生土竖盔堂亟±堂焦途塞 ! 摘 要 债券市场是否长期存在着套利机会是金融学一直争论不休的问题．许多的经济 学家用统计数据来证明债券市场是有效的，从而是无套利的。而现实中市场的参与 者叉在长期不懈的寻找套利机会，以便获得超额利润。市场上经常有人声称已经击 败了市场，取得了超额的利润。但是，在一个较长的时间维度里考察数据，我们注 意到几乎所有的债券基金收益都不如债券市场的综合指数收益(平均利润)。好像 在债券市场上存在着无为而治的现象，积极进取反而不能获得平均利润． 本文第二章利用的线性优化技术和一些简单的数学变换得出：在存在着交易成 本的债券市场上，弱无套利和相容期限结构是等价的。这样判别债券市场是否存在 套利机会，只要看债券市场上的期限结构是否相容即可．相容期限结构可以用数学 方法精确定义，这就为投资者判别市场是否存在套利机会提供了简单可行的办法。 无论是否存在着套利机会，所有的市场参与者都面对资产的精确定价问题。这 离不开一个核心变量一利率。为了要精确定价，利率曲线的计算必不可少． 本文第三章提出将零息票债券利率曲线参数化为一个多参数函数，进而将曲线 拟合问题转化为一个非线性优化为题．这样我们就可以用一个修正的牛顿算法解这 个非线性最优化问题．从而为利率曲线的计算提供了一种现实可行的办法． 关键词 !!!i生』塑盔堂亟±堂僮迨塞 !!!i生』塑盔堂亟±堂僮迨塞 !! 固定收益债券，时间价值，利率风险，相容期限结构，样条逼近，套期保值。 !!Q§生上堂盘堂亟±堂焦迨塞 !!Q§生上堂盘堂亟±堂焦迨塞 !!! ABSTRACT The term structure of interest rates provides basis for pricing fixcd—income securites and interest rate derivative securities well other capital assets Unfortunately．the term structure is not always directly observable because most ofthe substitutes for default- free bonds not pure discount bondss We fitting techniques with the observed goverment coupon bend prices to estimate the term structure In this paper，the spline approximation is used to estimate the Government Bond term structure We apply the spline functions to approximate the discount function，and we the results to ha电e the risks KEYWORDS： fixed—income secnrites，time valuation，interest rate risk，the compitable term structure spline approximation，hadging 2005年上海大学硕士学位论文第一章绪论 2005年上海大学硕士学位论文 第一章绪论 §1．1论文背景 利率期限结构描述的是无违约风险的纯贴现债券的价格和到期日(yield tmity)之问的关系。利率是指到期收益率(yield to maturity)，而到期收益率是指投 资者持有债券至到期日、如未发生拒付时所获的平均收益率。期限是指距到期日的 时间长度，例如年数、月数。由于利率因期限的不同而不同，从而形成利率的期限 结构(trem to structure)． 实际金融市场中的利率是频繁波动的．利率的波动，加上围绕着固定收益债券 不断的金融创新，使得固定收益债券受收益的不确定性日益突出，风险管理日趋复 杂化，以至于无论在理论上还是实践中，都形成了一个深刻的，有独特内涵的管理 领域。 分析利率期限结构有两种思路： (1)数值方法(2)均衡方法。数值方法使用曲 线拟和技术，利用市场上观察到的数据来估计利率期限结构，大的金融机构多采用 这种方法。该种方法思想简单。但是参数的经济意义不明显．而均衡方法采用无套 利定价技术来考察期限结构，能够得到许多理论上的结果，多为研究人员使用。本 论文在分析和计算利率期限结构时就是按照这种逻辑：分析时采用均衡方法，计算 时采用数值方法。 Ross[“，在离散时间模型框架下证明了完全的无摩擦市场存在唯一的利率期