有色金属行业：受金属跌价影 响，一季度行业盈利回落.docxVIP

目录索引 受金属价格下跌影响，一季度行业盈利回落 5 受金属价格下跌影响，一季度盈利同比降 34% 5 库存水平持续上行，经营杠杆有所回升 7 盈利提升，经营现金流持续好转，资本开支增加 8 一季度工业金属及黄金价格震荡上行，锂钴继续下行 9 库存低位、基建逆周期投放，基本金属价格震荡上行 9 美国通胀数据低位温和、货币政策有待观察，黄金价格涨 0.96% 11 轻重稀土分化，锂价承压，钴价反弹 12 铝铜向好，重稀土或短缺 14 铜：铜价中枢或将在震荡中持续抬升 14 铝：2019 年全球铝短缺或将持续 14 锡：锡供给拐点已至，行业或迎反转 15 黄金：美国就业市场强劲伴随核心通胀低迷，预计金价承压震荡 15 稀土：受缅甸矿停止进口影响，重稀土价格或将稳步上涨 15 钨钼：环保督查限制供给端，钨钼价格有望高位运行 15 锂电材料：终端需求继续增长，关注供给变化及补库需求 16 风险提示 16 图表索引 图 1：2011-2019 年一季度有色金属板块收入、净利润情况（亿元） 5 图 2：2011-2019 年一季度有色金属板块收入、净利润季度走势（亿元） 5 图 3：2019 年一季度前十名盈利企业归母净利润情况（亿元） 7 图 4：2019 年一季度前十名亏损企业归母净利润情况（亿元） 7 图 5：2011 年-2019 年行业存货及资产负债率情况（亿元） 8 图 6：2011 年-2019 年一季度行业经营和投资现金流情况（亿元） 9 图 7：LME 和 SHFE 铜价格走势（美元/吨、元/吨） 9 图 8：LME 和 SHFE 铝价格走势（美元/吨、元/吨） 10 图 9：LME 和 SHFE 铅价格走势（美元/吨、元/吨） 10 图 10：LME 和 SHFE 锌价格走势（美元/吨、元/吨） 10 图 11：LME 锡、镍价格走势（美元/吨） 11 图 12：COMEX 和 SHFE 黄金价格走势（美元/盎司、元/克） 11 图 13：COMEX 和 SHFE 白银价格走势（元/千克、美元/盎司） 12 图 14：氧化镨钕、氧化镝价格走势（元/公斤、万元/吨） 12 图 15：黑钨精矿、硬质合金价格走势（元/吨、元/公斤） 13 图 16：国内电池级碳酸锂、氢氧化锂价格走势（元/吨） 13 图 17：国内电解钴、钴粉价格走势（万元/吨） 14 表 1：2018 年 Q1 和 2019 年 Q1 有色金属行业盈利情况（亿元） 6 表 2：2018 年和 2019 年一季度各子行业库存及资产负债率情况（亿元） 8 受金属价格下跌影响，一季度行业盈利回落 受金属价格下跌影响，一季度盈利同比降 34% 据各公司披露的一季报，2019年一季度105家有色金属企业实现营收3513亿元 （18年一季度为3276亿元），同比增长7%；实现毛利率9.71%，同比减少1.35个百分点；实现归母净利润79亿元（18年一季度120亿元），同比下降34%。受金属价格和行业毛利率同比下降影响，一季度行业盈利整体回调。 图1：2011-2019年一季度有色金属板块收入、净利润情况（亿元） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0  2011Q1 2012Q1 2013Q1 2014Q1 2015Q1 2016Q1 2017Q1 2018Q1 2019Q1 140 120 100 80 60 40 20 0 营业收入 归母净利润（右轴） 数据来源：Wind， 图2：2011-2019年一季度有色金属板块收入、净利润季度走势（亿元） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 营业收入 净利润（右轴）  150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 数据来源：Wind， 一季度，从有色金属行业的各子板块来看： 工业金属中，铝企业一季度实现归母净利润11亿元，同比增长7%，主要因为 去年同期铝土矿和氧化铝因产能受限价格上涨，而电解铝价格下跌，吨盈利水平下跌；铅锌企业实现归母净利润11亿元，同比下降24%，主要是由于铅锌价格同比下跌；铜企业实现归母净利润20亿元，同比下降7%，主要是由于铜价同比下跌。 黄金企业实现归母净利润15亿元，同比下降19%，剔除紫金矿业后（其业绩主要来自于铜锌板块），实现归母净利润6.6亿元，同比下降19%（去年同期8.2亿 元），主要由于目前黄金矿山企业品位相对偏低，金价上涨的同时也面临大宗原材料涨价带来成本端上涨的压力。 小金属中，锂企业受碳酸锂价格下跌的影响，实现归母净利润3亿元，同比下降69%；钴企业实现归母净利润3