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浅谈可转换公司债券价值确认方法 关键词：价值确认价值分离预期价值法 摘要：本文在对可转换债券价值确认方法回顾的基础 上，分析了目前具有一定创新观点的预期价值法的基本原 理，并提出了反映可转换债券交易特征的价值分离方法， 以期为可转换债券价值分析提供参考。 一、可转换债券价值确认方法研究综述 近年来全球可转换公司债券市场规模已超过了 5000亿 美元。但可转换债券潜在权益价值的确认计量问题尚未解 决。美国会计职业界至今仍然按照APB第14号意见书将可 转换债券确认为债务（直接债务法）。国际会计准则委员会 （IASB）XX年修订的国际会计准则（IAS）第32号要求可转换 债券分别确认为债务和权益（分离债务法），并建议了两种 方法：一是负债部分以债券本金和利息的现值计量，发行 债务总值减去债务确认价值即为权益价值，这与美国早期 A PB第10号意见书的使用的方法一致，即为余额法，通过 转换期权公允价值或用Blac k-Scholes等期权定价模型计 算得出期权价值，再以发行债务总值减去期权价值作为债 务价值。国际会计准则（IAS）第32号发布后，美国会计准 则委员会把可转换债券双重性质问题的解决提到了议事日 程。XX年，FASB再次着手研究可转换债券的债务与权益问 题，委员会明显倾向于按照债券现值和嵌入期权价值将可 转换债券分开处理，这类似于第10号APB意见书和第32 号国际会计准则(IAS)。我国在XX年财政部发布的《企业 会计准则第22号__金融工具确认和计量》以及《企业会 计准则第37号__金融工具列报》中，关于可转换债券处 理体现了与国际会计准则趋同的思想，即在初始确认时将 可转换债券发行收入分解成债务和期权价值进行会计处理。 在M arcelle等(X X)提出的预期价值法之前，学术界 对可转换债券初始价值确认计量进行了一定探讨，但多数 是检验现代期权理论对可转换债券的影响。Vigeland(l 982) 较早注意到期权理论可以应用到转换的可能性和转换的时 间选择上。King(l 984)为可转换债券计算了潜在权益的期 权价值。这种“潜在权益”从债务中扣除加到了权益中， 并用于财务比率的计算中。而可转换债券代表的股数等于 “权益价值”除以现行股价。King认为可转换债券权益的 价值就是期权的价值，并假定可转换债券的债务价值就是 直接债务的价值，事实上这种情况仅在可转换债券没有转 换情况下出现。Gaumnim andThompso n(1987)通过回归分析 研究了可转换债券价格如何随着其内在权益价格的变化而 变化的问题。但这些研究并没有将可转换债券是否转换的 “可选择性”在会计处理中加以反映，直到XX年，Marc elleandLAnn提出预期价值法，才取得实质性的突破。 二、预期价值法基本原理及其应用 （一）预期价值法的基本原理预期价值法认为可转换债 券内含的期权既不是债务也不是权益，在标的股票市场价 格不断变化的过程中，它既可能产生权益又可能产生负债 如果债券被转换，债券的本金则不用偿还，而只需支付持 有者持有期间的利息；如果债券不被转换，发行者则需支 付持有者全部本金及利息。因此债务的预期价值的大小取 决于转股的可能性的大小。在一定的转换概率下，债务的 预期价值等于直接债券价值（本金和利息现值）与利息现值 以转换可能性为权数的加权平均数。与此相对应，权益的 预期价值则由债券发行总价减去预期债务价值得到。这一 做法也是分离法，但它没有像IAS32那样以直接债券价值代 替债务价值，而是在考虑了转股的可能性基础上，在发行 当日或之后，动态地对可转换债券的发行总价进行分离确 认负债和权益的价值，以建立一种公司债务、权益、财务 杠杆以及每股盈余的动态经济观，这正是它的价值所在。 预期价值法建立在债务和权益的价值将随着可转换债券的 寿命周期而变化的财务理论基础上，认为对于期权类型的 金融工具，标的股票价格的变化和距离到期时间的长短都 会影响可转换债券以及相应权益和债务的价值。因此，在 预期价值法下，必须重算转换股份的预期数量、债务的预 期价值和权益的预期价值，并分析其对债务、权益、财务 杠杆和EPS的影响。具体方法（1）预期转换股数。金融分析 家们在计算EP S时把预期的转换股数计入总股份，而预期 股数取决于债券转换成股票的可能性的大小。假设n为潜 在股数，为转换的可能性，预期股数则为n（p）。（2）债务预 期价值。直接债务的价值常常被视为可转换债券债务部分 的价值，它是以市场利率为折现率将债券本金和利息进行 折现。其实这种情况只有在债券预期没有转换而本金和利 息需被W0°%偿还时才适用。这就是说可转换债券有三种可 能：一是全部被转换，此时可转换债券在到期转换日只需 支付到期前利息；二是全部不转换，此时可转换债券在到 期转换