日圆利差交易对全球股汇-公开课件.pptVIP

* 參-3、日圓利差交易平倉的連鎖反應 日圓利差交易平倉連鎖反應影響全球股債匯市 利差交易主要受資產報酬率與波動度影響 參-3、日圓利差交易平倉的連鎖反應(續) 1998年下半市場波動度增加使日圓利差交易平倉 1998~1999年日圓匯價與VIX波動指數比較 227股市下跌與利差交易平倉(unwind)具連鎖效應 2007年以來日圓匯價與MSCI全球股市走勢 參-3、日圓利差交易平倉的連鎖反應(續2) 肆、未來展望與結論 1、 未來展望 2、 結論 肆-1、未來展望 日圓匯價具備升值空間 各國貨幣短期利率與匯價偏離程度(相對長期) 肆-1、未來展望 (續) 日股本益比處於歷史低檔 東證一部(藍)/東證二部(橘)/Jasdaq(綠)本益比 肆-1、未來展望(續2) 預期利差變化：日本央行升息速度緩慢提供利差空間，日圓利差交易仍將是主流。 預期報酬率：隨日本經濟走強與開始升息，日圓未來具備升值空間，日圓利差交易面臨的匯率風險增加，加上日本股市今年具備落後補漲題材，將使日圓利差交易預期報酬酬降低。 預期波動率：今年全球市場波動度可能較去年提升，將降低日圓利差交易意願。 今年日圓利差交易仍將是主流，且在日本退休資金增加投入海外市場後，日圓利差交易仍有一定動能，惟長期金額將緩步縮減。 肆-2、結論 預期日圓利差交易仍將是主流 惟長期金額將緩步縮減 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 目 錄 壹、利差交易的介紹與興起原因 貳、利差交易的套利理論 参、日圓利差對全球股匯市的影響 肆、結論 壹、利差交易的介紹與興起原因 壹-1、何謂利差 壹-2、興起原因 A、低廉資金成本 高預期報酬 B、低市場波動性 壹-3、相對風險報酬-避險基金的交易 壹-1、 何謂利差 利差(Carry)指的是各種收益率之間的差異。 各種資產之間皆存在收益率差異，針對此利差進行的交易通稱為利差交易(Carry Trade)。 廣義的利差交易指將資產從低收益投資工具轉向高收益投資工具，狹義的利差交易指借入低利率資金轉而投資高收益產品。 包括股票、債券、外匯等金融資產皆可成為利差交易對象，目前利差交易買入對象以股票的收益最高。 壹-1、何謂利差(續) 圖表一 近年來全球股市提供較高的利差 全球股市利差與公司債(包括新興債)利差 圖表二 外匯與公債的利差幅度並不高 主要外匯利差與公債(成熟市場)利差 壹-2、 興起原因 在全球資金流動自由化與市場趨向效率下，利差交易為全球資本市場發展的必然產物。 利率代表資金成本，投資人在追求利差(Carry)下，低利率環境將擴大預期利差(相對報酬)，進而有助利差交易進行。 近年來各國利率低於歷史平均水準，全球化趨勢使通膨獲得控制，減輕各國央行緊縮貨幣政策壓力。 許多股市基本面明顯好轉，較高的預期報酬率提供利差交易獲利空間。 壹-2、A.低廉資金成本 高預期報酬 近年來全球主要央行利率低於歷史平均水準 全球成熟市場平均利率水準% 溫和的通膨使近年來多數國貨幣政策偏向寬鬆 全球CPI與核心CPI走勢 壹-2、B.低市場波動性 1970年代以來全球GDP成長率 1970年代以來全球GDP成長波動度 受到全球總體經濟復甦成長，加上各國企業透過全球化佈局控制營運成本，各地企業多能提供穩健獲利表現。 近幾年來，隨著全球化趨勢興起，全球經濟穩健成長，全球整體GDP波動度降至歷史低點。 壹-2、B.低市場波動性 穩健的經濟與企業獲利表現除了有助相關資產價 格上揚外，也降低整體市場波動度。 壹-3、相對風險報酬-避險基金的交易 任何投資策略皆需同時考慮報酬與風險，利差交易亦不例外(carry-to-risk)。 近年來全球股市高報酬與低波動特性，使全球利差交易(Carry Trade)趨向活絡，許多股票型避險基金擴大使用利差交易。 當投資風險偏好增加時，通常使利差交易跟著擴大。當投資風險偏好下降時，通常使利差交易出現平倉(unwind)。 貳、利差交易的套利理論 1、遠期匯率期貨 2、利率平價理論 貳-1、遠期匯率期貨 某甲一年後有1000美元支出，新台幣與美元的即期匯率為32:1，台灣一年期存款利率為６％，美國一年期存款利率為４％，理論上一年期的遠匯匯率？ 有兩種途徑可確保一年後可擁有一千美元。 1、現在立刻把一筆新台幣換成美元，存到美元帳戶；． 　　 2.現在存一筆新台幣到台幣帳戶，並買進遠匯，一年後可換成美元，同樣一開始手邊有新台幣 30769元，假設一年後