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探析金融体系的系统性风险度量 　　摘要：金融危机时期，金融体系的系统性风险度量受到广泛关注。文章采用CoVaR风险度量法对银行业、证券期货业及保险业等金融机构的风险系数进行了分析。单个金融机构的风险贡献之间具有差异，提示金融系统风险与规模、财务杠杆率高低以及机构盈利状况有关。文章旨在分析金融危机背景下金融体系系统性风险影响因素，以在特定背景下采取相应的政策降低金融机构的风险贡献。 　　关键词：金融体系；CoVaR；系统性风险；风险度量 　　金融体系的系统性风险切实存在，在金融危机等特殊经济形势下，其风险系数将加大。为此，研究金融体系的风险度量对风险的减少具有积极意义。 　　一、金融体系系统性风险贡献影响因素 　　通过CoVaR金融测度工具进行的风险测度显示，银行系统的风险贡献高于证券等其他金融机构的风险贡献。金融体系系统风险在正常时期即存在，在金融危机等特定时期扩散。其扩散速度与多种因素有关。研究表明，影响金融体系系统性风险贡献的主要因素为机构自身的规模。财务杠杆率以及盈利能力。并且规模下、财务杠杆率高且盈利能力强的金融机构其系统性风险贡献大。CoVaR研究办法强调某一概率下的风险值，具有一定的局限性。国家宏观调控政策可影响金融机构的系统性风险贡献值。从2008年至今，我国金融系统的测试风险值呈现出波动状态，其中以金融危机期间的2008年数值最大，2012年到达最低点。金融危机已经对我国以银行为首的金融系统造成影响，但国家宏观调控使金融风险得以缓解。从2013 开始，我国开始进入制造业低迷时期，以工业为首的各个行业利润降低，房地产行业也面临市场调控。与此同时，互联网行业不断崛起并快速发展，这使得金融体系的风险又开始逐渐增加。提示金融系统的风险与相关行业的发展具有一定的关系。另外，在特定的环境下，证券企业的风险将达到最高值，其不稳定程度可见一斑。在金融危机背景下，国际资本流入速度减慢，这使得银行为首的金融系统风险进一步增大。银行业系统性风险贡献较高主要是由于经济的高速增长过程中，银行承担了企业的部分债务。最后，一些金融机构虽然度量值最低，但却存在巨大的危机。说明即使在损失率较低的情况下也可诱发系统性的危机。 　　二、金融危机时期，金融体系风险度量贡献减小途径 　　（一）优化金融体系的系统性风险度量方法 　　研究CoVaR金融体系的系统性风险度量改进旨在采取正确方法对金融危机时期的金融机构风险进行正确度量，指导金融机构理性应对，降低风险贡献。直接与ΔCoVaR 金融体系风险值具有一定的偏差，对金融监管策略的出台来说尚不能起到完全的指导作用。首先：按照ΔCoVaR 值来进行金融监管，则提示金融机构的系统风险性增大，则应施加管理压力，采取严厉的监管办法，但此时则容易产生顺周期现象，不但不能降低金融风险，反而会增加金融风险。 其次，CoVaR 法强调平均概率，这种方法整体上能够说明问题，但依然是不精确的，提示银行部门及其他金融机构正确对待自身的风险值，采取行之有效的解决办法。解决其顺周期问题则需要结合专业的市场数据分析，将整体形势与个体风险数据进行对比分析，确保数据的准确性，采取相应的对策。结合金融危机期间，金融机构的风险影响因素，如企业规模、杠杆率等变量来量化ΔCoVaR ，使得到ΔCoVaR 值更具实际意义。目前，由此方法而衍生的Forward-ΔCoVaR 的方法所测试的数据更具真实性，对金融机构在特殊经济形势下的防护策略出台具有指导意义。很好地解决了原有方法在顺周期上的问题，对金融稳定起到监督作用。 　　（二）发挥政府的积极调节作用 　　金融危机特殊背景下，金融机构面临巨大的危机。政府的宏观调控能够帮助企业渡过危机，降低其风险值，缓解其经济压力。这表现为，政府部门在将一个机构的期权视为“多头”时 ，很多其他部门将成为“空头”。政府通过隐性担保来使各机构的风险转移或者联系。由政府出头担保银行金融负债事实上应视为其资产，而金融机构资产中的企业贷款事实上则是企业负债，几大机构之间是相互联系而并非关联。金融危机初期，企业面临破产，银行信贷出现坏账，此时就体现出经济整体形势对金融机构，尤其是国有银行的影响。危机不断扩散，金融机构的资产大大缩水。政府在这一过程要成为金融机构的融资担保，帮助其渡过难关。但当金融危机到达一定程度，风险负债超过了政府的救助范围时，政府的救助作用不再体现，此时将引发大范围的债务危机。 　　三、总结 　　金融危机背景下，金融机构的权益损失不断扩散，甚至造成整个金融体系瘫痪。这一特殊时期，研究金融体系的风险并控制风险是促进行业稳定的关键方法。在CoVaR 方法的测度下，我国以商业银行为首的各种金融机构均对系统性风险具有一定贡献。国有商业银行的贡献普遍较大。CoVaR 是一种金融体系风险测度工具