评估技术在企业价值评估中的应用.ppt

* * * * * 《例》 对某企业价值进行评估。该企业未来前5年收益分别为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，第6年该企业将不再继续经营，净变现值为4000万元，折现率为10%。试评估该企业的整体资产价值。 11.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 11.4.3 企业收益及其预测 1）企业收益的界定 （1）从性质上讲，即从企业价值决定因素的角度上讲，企业创造的不归企业权益主体所有的收入，不能作为企业价值评估中的企业收益。如税收，不论是流转税还是所得税都不能视为企业收益。 （2）凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，都可视为企业的收益。无论是营业收支、资产收支、还是投资收支，只要形成净现金流入量，就可视为企业收益。 11.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 11.4.3 企业收益及其预测 企业收益的选择 企业价值评估的目标可能是企业的总资产价值、企业股东全部（或部分）权益价值，存在收益额的口径选择问题。 11.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 11.4.3 企业收益及其预测 企业收益的选择 应选择适当的收益形式、口径。经常使用的收益口径主要包括：净利润、净现金流量、息前净利润、息前净现金流量等。 11.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 11.4.3 企业收益及其预测 企业收益额的口径 企业价值 收益额 股东全部权益价值 （净资产价值、所有者权益） 净利润、净现金流量 投资资本价值 （所有者权益+长期负债） 净利润（净现金流量）+长期负债利息×（1－所得税率） 企业整体价值 （所有者权益+长期负债+流动负债） 净利润（净现金流量）+全部负债利息×（1－所得税率） 11.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 2）企业收益预测 企业收益预测大致分为三个阶段：一是对企业收益的历史及现状的分析与判断；二是对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测；三是对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。 （1）企业收益的历史及现状进行分析与判断的目的，是对企业正常的盈利能力进行掌握和了解，为企业收益的预测创造一个工作平台。 企业收益的预测 企业收益现状的分析和判断 企业收益预测的基础 企业的客观收益 企业现实存量资产 企业收益的预测 企业收益现状的分析和判断 企业收益预测的基础 企业收益预测的步骤 企业现实收益的审计和调整； 收益趋势的总体分析和判断 预期收益的具体预测 项目 20011年 2012年 2013年 2014年 2015年 1.营业收入 5760 6220 6585 7820 8328 2.营业成本与费用 5370 5790 5900 6630 7190 其中：利息费用 80 85 90 100 100 折旧及摊销 40 40 45 80 80 3.营业利润 390 430 685 1190 1138 4.营业外收支净额 30 25 35 42 40 5.投资收益 80 85 92 100 118 6.利润总额 500 540 812 1332 1296 7.所得税（25%） 125 135 203 333 324 8.净利润 375 405 609 999 972 加：利息费用 80 85 90 100 100 加：折旧及摊销 40 40 45 80 80 减：资本性支出 0 0 0 250 250 减：营运资金增加额 0 0 150 150 100 企业自由现金流量 495 530 594 779 802 企业自由现金流量预测表 股权自由现金流量= 息前税后利润+折旧及摊销-营运资本增加-资本支出-利息支出-偿还债务本金+新借债务 息前税后利润 =息税前利润-息税前利润所得税 =净利润+利息-利息负担所得税 =净利润+税后利息 企业自由现金流量=息前税后利润+折旧及摊销-营运资本增加-资本支出 营运资本=流动资产-无息流动负债 资本支出=长期资产增加-无息长期负债 11.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 11.4.4 折现率和资本化率及其估测 企业价值评估的折现率和资本化率 折现率是将企业未来有限期收益折算为现值的比率。 资本化率是将企业未来非有限期收益折算为现值的比率。 11.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 11.4.4 折现率和资本化率及其估测 1）企业评估中选择折现率的基本原则 （1）折现率不低于投资的机会成本 （2）行业基准收益率不宜直接作为折现率 （3）贴现率不宜直接作为折现率