课件：管理决策系统.ppt

第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数一致的系数，所对应的折现率恰好就是所求的内部收益率；若在相同的期数内找不到上述年金现值系数，则找出与其相临近两个年金现值系数所对应的较大和较小的两个折现率。 第三步：根据上述两个折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部收益率。 B.如果每年的净现金流量不等，则需要按下列步骤计算： 第一步：先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，在表示预估的折现率小于该项目的实际内部收益率，应提高折现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表明预估的折现率大于该方案的实际内部收益率，应降低折现率，再进行测算。经过如此反复的测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个折现率。 第二步：根据上述两个临近的折现率再使用插值法，计算出该方案的实际内部折现率。插值法的计算公式为： 　　 IRR＝r1+(r2－r1)×　　　 式中：r1――测试用的较低的折现率； r2――测试用的较低的折现率； |NPV1|――按r1计算得出的正现值的绝对值； 　　　　|NPV2|――按r2计算得出的正现值的绝对值。 [例8-17]　根据例8-16的资料，计算A、B方案的内部收益率。　　[解] 由于A方案每年净现金流量不等，因而采用逐次进行测算。测算过程见表8-16。 表8-16 年度 NCFt（元） 测试35% 测试30% 复利现值系数 现值（元） 复利现值系数 现值（元） 1 15000 0.741 11115 0.769 11535 2 25000 0.549 13725 0.592 14800 3 40000 0.406 16240 0.455 18200 4 20000 0.301 6020 0.35 7000 5 10000 0.223 2230 0.269 2690 NPV - - - 670 - 4225 在表8-16中，首先按35%的折现率进行测试，计算得净现值为－284.5，小于0；再将折现率调低到30%，进行第二次测试，得到净现值为4225，大于0。这说明该项目的内部收益率在30% ~ 35%之间。根据式8-24，可以用插值法计算如下： 　　IRRA＝30%+(35%－30%)×　 ＝34.32% 由于B方案每年NCF相等，因而，采用如下方法计算内部收益率。 　　年金现值系数＝初始投资额的现值/每年NCF 　　　　　　　　＝15000÷4200＝3.571 　查年金现值系数表，在第５期无法直接找到3.571，就找与其最相邻近的两个年金现值系数，分别为3.605和3.517,它们所对应的折现率分别为12%和13%，由此可知所要求的内部收益率在12%和13%之间。 IRRB＝12%＋（13%－12%）×　　　　　＝12.39% (３）内部收益率的决策规则。一般地，如果计算出的内部收益率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳。 8.2 长期投资决策分析的主要指标 8.2.2 动态指标 ４．内部收益率 (5) 内部收益率的评价。 优点： 1、内部收益率考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，且概念也易于理解。 2、由于内部收益率指标反映了项目以每年的净收益归还全部投资以后，所能获得的最大收益率，也可以作为项目能够接受的资金成本率的上限，有助于筹资决策和投资决策。 缺点： 1、各年的净现金流量流入后，是假定各个项目在其全过程内是按各自的内部收益率进行再投资而形成增值，这一假定具有较大的主观性，缺乏可观的经济依据。 2、对于非常规方案，根据上述程序进行计算，可能出现多个内部收益率，使人无法据以判断其真实的内部收益率究竟是多少，为这一指标实际应用带来困难。 8.3 长期投资决策的比较和选优 8.3.1 独立方案的评价 对于独立的投资方案，评价其经济上的可行性是决定方案取舍的重要因素。因为方案彼此独立，不存在方案之间的对比和选优问题。最常用的评价指标为净现值和内部收益率。 净现值大于零的方案是可行方案，此时方案可实现的投资收益率高于企业要求达到的最低收益率。内部报酬率大于企业所要求的最低收益率的方案也是可行的。 8.3 长期投资决策的比较和选优 8.3.2 互斥方案的对比与选优 1.净现值与内部收益率的对比 在从互斥方案，或资金有限情况下的互斥方案中选择最优方案时，应选用净现值指标，而不是内部收益率指标。 ２．实例分析 8.3 长期投资决策的比较和选优 8.3.3 固定资产更新决策分析与评价 １．是否更新固定资产的决策: 由于新设备的使用年限与旧设备的剩余使用年限相同，可以通过差量分析法来计算两个方案的净现值，从而