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关于中小水电股权收购风险研究及防范探析 摘要：伴随着经济社会的不断发展，中小水电企业的生存 环境进一步被压缩，因此对于中小水电企业进行股权收购也 逐渐成为了大型水电企业拓展自身市场空间的有效途径。然 而，不可否认的是，在对中小水电企业股权收购过程中也会 存在一系列的风险，这可能对收购后的企业经营带来较大的 负面影响力，因此需要进行有效的摒弃。在这种背景下，本 文基于对中小水电股权收购风险的构成与来源的探讨，分析 了中小水电收购风险带来的负面影响，并提出了一系列中小 水电股权收购风险的防范策略。 关键词：中小水电；收购风险；防范 中图分类号:TV74文献标识码：A文章编号:1001-828X (2012) 11-0-01 一、中小水电股权收购风险的构成与来源 中小水电股权收购是两家水电企业或数家水电企业将 资源重组的过程，所包含的议题非常多样化与复杂。如果单 纯由会计角度出发去思考，中小水电企业股权收购不过是两 家企业在财务报表上的结合；若由业务角度出发，则可能要 包含企业的发展战略，要追求双方在业务上的互补或是市场 力量的增强。近年来，中小水电企业股权收购之后的整合工 作是否能够顺利完成，已经成为收购案是否成功的一个重要 指标，原因是在于不顺利的整合过程，会影响到企业的士气 以及提高人员的流动率，进而造成业务上、生产上的效率降 低。 中小水电股权收购会面对着诸多的风险，导致许多收购 案例并未达到预期的目的。具体看来，这些风险可概括为如 下方面：营运风险、超额支付风险、财务风险。针对收购管 理人员应有的风险评估又归纳为法律风险、会计风险、信用 风险及政治风险，其中的法律风险强调被收购企业是否担负 产品责任、环保责任、租税责任、退休金责任及保证责任等 责任，直接影响未来经营（殷泽，2007）o 另外，会计风险是中小水电企业股权收购过程的重要风 险来源，也能够对企业收购后的经营带来极大的影响。这种 风险具体涵盖如下方面内容：一是会计方法选择的多样性， 即不同水电企业采用不同会计方法，造成收购后企业彼此之 间存在比较的盲点；二是虚增营收，如采用较为乐观的营收 认列法或采取与实际进度不符的比例完工法等所带来的风 险；三是虚减费用，即通过利息及其他成本的资本化，以及 延长资产的折旧或摊销年限所带来的风险；四是虚增资产， 也即应注意应收账款所提列的坏账是否合理、存货所提列的 备抵跌价损失是否与现状相符，以及长期投资中股价的市价 是否与账列成本有重大差异等；五是不实揭露，即被收购的 中小水电企业可能会对其不利的信息做不实的揭露；最后是 信用风险，即不依约履行义务的风险（崔永梅，于珊，马洪 达，2010）o 二、中小水电股权收购风险带来的负面影响 中小水电企业的收购背景，若建立在诸多的风险的基准 上时，该收购后企业必定在作业、资源互相运用、交叉业务 执行过程等方面，会产生冲突。而这样的情形，若是非常严 重，则会进一步影响到该企业的绩效表现。一般而言，若以 企业评价观点来评论收购后中小水电企业价值的变化，我们 会从三方面去探讨，即获利、成长以及风险的三个评价基本 要素是否受到影响而产生变化。在效果未知、收购行为刚出 现的初期时，获利等同于两者（两家企业）的获利加总，通 常不会受到立即影响；同时，除非这样的收购案为整个产业 带来极大的冲击，否则短期而言，单就少数几家企业的收购 行为来说，并不会影响到成长的动力。然而，收购却会为评 价模式的风险因子带来影响。原因是中小水电企业在进行股 权收购时，往往都需要大量的资金，因此常常会以举债的方 式来进行收购，此举将会提高负债比率，增加收购企业的风 险；若是以换股比例方式进行收购，则收购后的水电企业会 有股权分散的问题，会进一步产生代理问题以及代理成本， 同样会加大了企业在经营上的风险。另外，若是中小水电企 业的企业文化差异非常大，则收购之后的整合过程，必定会 出现许多冲突，因而会影响到企业表现的稳定，也就是企业 整体的不确定性将会提高而带来额外的风险。而不论是以何 种方式去收购中小水电企业，或是企业文化的冲突可能性， 都会牵扯到的关键问题，就是股东股权结构的变化。股权结 构不同的两家企业，会造成企业在文化面上的不同；同时， 我们也发现股权结构常常也是中小水电企业收购方式的关 键因素。因此，股权结构不同的两家企业，在进行收购活动 时，是否会增加其企业风险，也就带来了整个中小水电企业 收购的不确定性。 三、中小水电股权收购风险的防范 第一，遵循中小水电企业股权收购成功的要诀。这包括 如下五个方面：收购企业在收购后企业整合的过程当中，必 须对原中小水电企业有所贡献；收购企业与原中小水电企业 必须要有一共同的核心组织，如此才能确保彼此的目标不至 于有所偏离；收购企业必须尊重原中小水电企业的企业文化 及体制，以免